融券余額增加多空格局變了嗎?滬深股市雙融業(yè)務還有很大發(fā)展空間
日前，來自交易所的一則消息引起了不少投資者的高度關注。該消息稱，截至本月19日，滬深兩市的融券余額首次超過了1500億元，而在2020年年初，這個數字還不到150億元。雖然相比同期兩市15000多億元的融資余額，融券余額的規(guī)模只有融資余額的10%左右，但其增長速度應該說是很快的，因此也難免引起不少市場人士的擔憂，融券余額的大幅增加，是否意味著有越來越多的人不看好股市呢?
對于這個問題，需要進行全面的分析。首先應該看到，融券業(yè)務是股票經紀業(yè)務中的一個重要組成部分，它是與融資業(yè)務相配套的。推出融資融券業(yè)務的目的，是為了發(fā)揮資金的杠桿作用，合理放大投資規(guī)模，同時提供控制風險的手段。就操作層面而言，融資與融券是相對應的兩種交易模式，缺一不可。不過由于客觀原因，滬深股市在開放融資融券業(yè)務初期，融資發(fā)展很快，融券卻步履蹣跚，在相當長的一段時間內，融券業(yè)務在整個雙融業(yè)務中的占比不到1%，可以說更像是一種點綴。而之所以出現這種局面，倒不是投資者沒有融券的需求，而是用于融券的券源不足。
早期，規(guī)定券商只能將自營的股票用于融券。后來制度有所改變，有了轉融通安排，這才使得融券余額開始逐步增加。2019年科創(chuàng)板推出以后，實施了所有公司在上市當天就可以進行融資融券的做法，這就進一步擴大了券源。去年創(chuàng)業(yè)板注冊制改革以后，也同樣實施了這一制度。從相關數據來看，融券余額就是從這個時候開始有了較大幅度的增加。在這里，應該承認是相關制度的變革，給融券業(yè)務的開展打下了良好的基礎。
其次，從目前融券余額規(guī)模較大的個股來看，主要分布在兩個領域，一個是新股，另一個是機構集中持有的大盤藍籌股。而這兩部分股票的共同特點，就是估值都比較高。新股就不說了，上市時流通盤不大，股價容易被高估，這也就給融券者提供了很好的做空機會。據了解，新股上市時，證券公司的融券額度普遍是比較搶手的。至于機構集中持有的大盤藍籌股，眾所周知，從今年年初開始出現過一輪比較大的調整，此時有些機構在股票倉位較高的情況下，或者是直接賣掉了部分相關的股票，或者是融券做空部分相關股票，以期鎖定風險。這些應該說都是常規(guī)操作，更多是屬于戰(zhàn)術性的，以此來判斷其全面看空后市似乎還缺乏依據，畢竟現在還沒有發(fā)現有大的投資機構在徹底空倉的情況下還大量融券賣出的情形。
當然，融券操作在形式上表現為有人借券賣出，這顯然會增加一定的拋盤，給大盤帶來下行壓力。但是只要數量不大，一般不會對股價造成嚴重的沖擊。而且即便在交易過程中股價有所波動，但還是很快就會恢復到平常的狀態(tài)。像這次萬科的大股東宣布將出借近億股股票給證金公司用于轉融通，消息公布后股價基本就沒有受到什么影響。畢竟，決定股票價格波動的，主要是公司的基本面以及估值是否合理，在股價偏高的時候，沒有融券股價也會下跌，反之股價偏低的時候，再多的融券也不會抑制住股價的上漲。這與開展了融資業(yè)務并不會帶來大牛市的道理是一樣的。而且，融券終究是一種階段性操作，一旦到期，是需要通過反向交易來平倉的，而這個時候相關股票的買盤事實上會增加，從而有利于其上漲。
從未來的趨勢看，滬深股市的雙融業(yè)務還有很大的發(fā)展空間，其余額總量距離兩市最高水平有著很大的距離。再參考海外成熟市場的狀況，融券一般占到雙融余額總量的30%左右，因此滬深股市的融券余額在今后的一段時期繼續(xù)較快增長也是有可能的，特別是在全面推行注冊制以后，用于融券的券源會進一步增加，這方面的操作余地自然會更大。但這無關市場多空格局的變化，也不會對股市的走勢產生根本性影響，所以投資者對此不必太擔憂。
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