天天即時看！致歐家居過會之后：發(fā)行價面臨壓力

來源：和訊房產(chǎn)晨露時間：2022-07-25 08:29:03

7月20日消息，深交所上市委召開2022年第41次上市委員會審議會議，并公布致歐家居科技股份有限公司（首發(fā)）符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。然而，過會并不代表公司能以高發(fā)行價發(fā)行，由于公司在營收方面存在多項疑點，可能存在透支公司上市后盈利的可能性。

由于致歐家居上市前最后一輪的增發(fā)價格已經(jīng)達(dá)到42元/股，而每股盈利僅0.66元，每股盈利水平，與安克創(chuàng)新等以上市的跨境電商股相比，存在明顯的劣勢。營收的疑點，很可能進一步給公司后期的股價帶來壓力。這意味著公司可能需要以低于42/股的股價發(fā)行，才能贏得市場的信心。

(資料圖片)

疑點一：銷售高增長后，滯銷商品變得更多了

對整個跨境電商行業(yè)來說，致歐家居招股書公布的業(yè)績，可以算是一個神級的存在。在亞馬遜等境外銷售平臺整體業(yè)績平均增幅只有20%左右，且家具行業(yè)出口整體增速只有26.4%的2021年，營收增幅超過51%。公司上市前最后一輪增發(fā)，前海基金、服貿(mào)基金等機構(gòu)的入股價格已經(jīng)達(dá)到42元一股。

然而，在業(yè)績實現(xiàn)高增長的同時，質(zhì)疑聲也接踵而來。最蹊蹺的還是公司的庫存，2021年末，致歐家居1-2年庫齡的庫存商品賬面余額，從2020年年末的14.85萬元，飆升至1038.6萬元。公司的解釋是主要為美國子公司于2020年末對鐵木現(xiàn)代電腦桌、梳妝臺、電視柜等品類備貨量較大，且2020年末美國洛杉磯等多個港口出現(xiàn)停擺狀況，延誤產(chǎn)品入倉，使得上述品類產(chǎn)品存在少部分庫存積壓。

然而，這個解釋卻和公司2020年在北美地區(qū)的銷售業(yè)績相矛盾。

如果因為大規(guī)模港口停擺而導(dǎo)致庫存飆漲，那么2021年的整體銷售業(yè)績必然也面臨下降壓力，緣何還能飆升。根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)計算，公司2021年北美地區(qū)的銷售額增幅超過了51%。

為此和訊房產(chǎn)向公司提出問題，希望公司方面能予以解釋，但未得到回復(fù)。

疑點二：營業(yè)收入和印花稅不匹配

此前，就有自媒體質(zhì)疑過致歐家居的營業(yè)收入，認(rèn)為公司2021年的營業(yè)收入增幅和運輸成本的增幅不匹配。

不過，如果2021年的單件商品銷售價格出現(xiàn)大幅增長，致歐家居依然可以解釋，營業(yè)收入增幅多，而運輸成本增幅低的原因。

為了弄清是否存在營業(yè)收入注水的問題，有人提議可以以印花稅的繳納情況，分析公司的營業(yè)收入是否存在注水。

如果印花稅繳納比例過低，則說明公司確實有營業(yè)收入注水現(xiàn)象。因為，從2020年開始，跨境電商的稅收征管比過往要嚴(yán)格得多。

根據(jù)相關(guān)稅務(wù)資料，跨境電商所涉及的《印花稅科目稅率表》包括：購銷合同，按購銷金額萬分之三貼花；財產(chǎn)租賃合同，按租賃金額千分之一貼花；倉儲保管合同，按倉儲保管費用千分之一貼花。

按照上述印花稅繳納比例計算，2021年的營業(yè)收入為59.67億元，理論上應(yīng)該至少會產(chǎn)生179.02萬元的印花稅稅額，如果加上倉儲保管合同、財產(chǎn)租賃合同，總金額理論上會更高。根據(jù)公司公布的信息，僅僅境內(nèi)倉儲保管費用一項，公司就需要支付上千萬一年的費用。

但是，公司公布的信息卻顯示，2021年致歐家居繳納的印花稅僅101萬元，僅占同期營業(yè)收入的萬分之一點七。這顯然和理論的印花稅稅率不一致。

為此，和訊房產(chǎn)又比較了跨境通(002640)的印花稅2021年的繳納額和公司當(dāng)年的營業(yè)收入。當(dāng)年的營業(yè)收入是88.18億元，印花稅稅額是383.72萬元。印花稅稅負(fù)占總營業(yè)收入的千分之四點四。安克創(chuàng)新2021年度的印花稅是449.53萬元，當(dāng)年的營業(yè)收入是125.74億元，按此計算印花稅稅負(fù)也超過了萬分之三點五。

同行的比較說明，致歐家居或者稅少繳了，或者就是營業(yè)收入不真實。

對此，致歐家居同樣沒有給出一個準(zhǔn)確的回復(fù)。

疑點三：供應(yīng)商的產(chǎn)能之謎

被輿論質(zhì)疑的還包括了供應(yīng)商普遍規(guī)模較小。前五大供應(yīng)商的社保人數(shù)普遍不超過百人。但致歐家居卻向這些小規(guī)模企業(yè)采購了數(shù)億元的家居，邏輯上似乎說不通。

比如，公司第一大供應(yīng)商東莞市合泰家居用品有限公司、東莞市固美家居用品有限公司（由于實控人為同一個，被公司招股書認(rèn)為是同一家企業(yè)）和兩家企業(yè)的參加社保的員工總?cè)藬?shù)僅100多人出頭（啟信寶數(shù)據(jù)），公司卻通過直采和批發(fā)商間接購買，從這兩家企業(yè)采購了超過1.5億元的商品。

但按照公司的采購品類和采購單價，即使全部采購的是家具類商品，這兩家企業(yè)也至少要生產(chǎn)超過78萬件的商品，折合到單人，以全年250個工作日計算，至少也也要生產(chǎn)接近30件一天。

如果說，現(xiàn)在企業(yè)可以大規(guī)模通過大規(guī)模自動化生產(chǎn)來解決生產(chǎn)問題，所以用工量可能因此減少。

那么，固美家居用品有限公司和兩家企業(yè)同在一個地址注冊（啟信寶資料）的事實，就不免讓人好奇，這樣一個地方究竟有多大，才能容納每月至少6萬件家具的庫存。

由于致歐家居自己并不生產(chǎn)商品，因此供貨商的規(guī)模過小，不免會讓外界質(zhì)疑公司的營收真實性。

對致歐家居來說，如果一系列疑問無法做出合理解釋，投資者只能接受更低的發(fā)行價格。畢竟在A股市場上，業(yè)績好得多的公司也有大把。

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