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繼中國半導體、通信和新能源設備企業(yè)，受到境外敵對勢力的圍追堵截后，某些境外敵對勢力又利用虛假消息，制造企業(yè)經(jīng)營命懸一線的假象，期望達到渾水摸魚，做空中國企業(yè)，獲取巨額收益，同時重創(chuàng)中國的實體產(chǎn)業(yè)的目的。

9月13日，彭博新聞社，這家全球最大的財經(jīng)資訊公司發(fā)表了題為《中國監(jiān)管部門要求銀行和部分國企摸底與復星系企業(yè)往來敞口》的報道。第二天的9月14日，復星國際(HK0656)開盤跳空，最大跌幅超過10%，收跌6.94%，當日賣空單數(shù)達到創(chuàng)紀錄的1879.5萬，刷新了今年以來的歷史最高紀錄。

隨后，復星發(fā)布消息，證明上述消息被證明為假消息，更因此計劃起訴彭博社。這是繼龍湖、碧桂園、山東魏橋等中國大型民營企業(yè)又一次被外資惡意做空事件。這些事件提醒著中國的實業(yè)資本，作為國家經(jīng)濟安全最重要的領域，在金融市場組建強大防御能力的必要性和緊迫性。

陽謀：早已預備許久的做空計劃

實際上，針對復星的做空，早有預謀。同花順(300033)的的數(shù)據(jù)顯示，往常做空單日金額不超過1000萬的復星國際，在9月6日突然出現(xiàn)了2600萬元的掃貨，除了9月7日外，此后每日都有接近2000萬元的賣空金額，直到13、14、15日，連續(xù)有大單買入。顯示做空復星國際，蓄謀已久，并非臨時起意。

雖然，不知道這些外資的來源，但是連續(xù)數(shù)日的大手筆賣空，沒有人協(xié)調(diào)指揮、居中調(diào)配，也是不可能的。

對做空復星國際的外資來說，最為有利的是，受房地產(chǎn)企業(yè)違約潮影響，金融市場對中國民營企業(yè)的信心普遍不強。9月15日，穆迪甚至調(diào)低了一部分被民營優(yōu)秀示范類企業(yè)的評級。

在這樣的背景下，金融市場所散布的謠言，很容易讓人們信以為真。特別是當謠言來自于金融市場最具權威性的媒體——彭博新聞社時。

后者所發(fā)表的題為《中國監(jiān)管部門要求銀行和部分國企摸底與復星系企業(yè)往來敞口》的報道，引述知情人士的消息稱，“中國銀保監(jiān)會近期要求商業(yè)銀行摸底復星集團的債務敞口”，讓人們開始感到緊張與恐慌，在加上市場同步斥資上億元港幣賣空。

除了復星國際外，復星及其子公司所發(fā)行的多個證券價格也有下跌。比如，復星高科的多只債券就在14日下跌，特別是20復星04盤中臨停。20復星04當日上午11點多賣盤突然跌停價63.2元（-20%）100手砸盤，上交所對該筆債券臨時停牌，下午13:12分重新開盤，最終收盤于67元，較上一交易日下跌-15.19%。

空頭意欲謠翻復星

在通過媒體發(fā)布不實消息，制造市場恐慌同時，做空機構也通過制造謠言，進一步攪動輿情，企圖制造復星已經(jīng)非常危險的謠言。

9月16日，一篇名為《建行專家訪談紀要》的訪談，通過互聯(lián)網(wǎng)廣泛傳播。上述內(nèi)容均系偽造，復星國際不得已發(fā)布公開聲明，稱已經(jīng)通過復星高科就此事向公安機關報案。

就在今年6月中旬，國內(nèi)自媒體以《復星國際6000億債務沉重，償債高峰將至流動性承壓》為題，發(fā)布了聳人聽聞的報道。隨后，境外優(yōu)先票據(jù)價格在二級市場遭遇暴跌，做空機構抄底大舉購入后不久，復星國際宣布全額贖回兩筆境外債券，債券價格一周內(nèi)反彈一倍以上，做空機構由此大賺。

事實上，這已經(jīng)不是外資第一次在中國民營資本身上撈到便宜。就在今年，相繼有碧桂園、旭輝、山東魏橋、龍湖等民營500強企業(yè)被外資做空。只是，這一次在港股直接做空復星國際，要想賺大錢，不太可能。不大賠一筆，已是極好。

牢固的防線

究其原因，就是復星現(xiàn)金流的改善。根據(jù)復星國際發(fā)布的2022年中期業(yè)績，截止2022年6月30日，公司的賬面現(xiàn)金由2021年年末的962.78億元，飆升至1171.13億元，增幅超過21.65%，現(xiàn)金短債比較上年末有明顯改善。

網(wǎng)絡盛傳復星國際“6500億債務壓頂”，這個債務數(shù)字實際上是其合并報表的全部債務，包含了旗下金融機構如保險公司的債務。而金融機構的債務和企業(yè)的傳統(tǒng)債務不是同一個概念，復星國際真實的企業(yè)債務實際上只有2600億。

一般情況下，保險企業(yè)將保單和存款視為負債，而將對外的借款視為資產(chǎn)。由于多數(shù)保單兌付周期較長，短期內(nèi)并不會給公司帶來財務風險。

進一步拆解，這2600億債務，還包含了旗下如豫園股份(600655)和復星醫(yī)藥(600196)等并表上市子公司的債務；其債務由各上市公司獨立承擔償付責任。真正歸屬于復星國際的負債，只有1000億元左右，而相對應的總資產(chǎn)是2700億元，對應的每股NAV（凈資產(chǎn)價值）應該在20元左右，并不存在較大的償債壓力。

可以證明復星償付能力的，是今年6月22日復星對兩筆8月和10月才到期的境外外幣債提前要約收購。6月22日，復星國際宣布與7月4日前，回購今年8月到期的FOSUNI 5.5% 的3.80億美元2023美元債；以及今年10月到期的FOSUNI 3.3% 3.84億歐元2022的歐元債。

而今年內(nèi)復星到期的境外外幣債，只有上述兩筆而已。

實際上，早在兩年前，復星已經(jīng)能基本做到投退平衡。在購入一部分優(yōu)質(zhì)標的的同時，也會出售已經(jīng)結利的資產(chǎn)，來加速資產(chǎn)的流轉，嚴控負債紅線，防范債務風險。

9月2日晚，復星國際旗下的豫園股份發(fā)布公告稱，公司及全資子公司海南豫珠擬出售金徽酒(603919)13%股份，轉讓價格為29.38元/股，交易總價為19.37億元。

此前，豫園股份還出售持有的招金礦業(yè)股份，預計交易總價47億港元（約42億人民幣）；9月6日晚間，復星國際又宣布出售復星旅文的股權，涉及2.4億港元。此前，復星及旗下公司還曾出售過中山公用(000685)、青島啤酒(600600)、泰和科技以及金徽酒。

來自復星的解釋是，中山公用、青島啤酒、泰和科技的退出，是進一步減少公司的財務投資組合；豫園股份減持金徽酒，有利于促進解決同業(yè)競爭問題，并更聚焦于重點發(fā)展項目。

復星所說的重點項目是指位于上海市黃浦區(qū)核心地段的福佑路地塊歷史風貌保護項目。這一項目將與現(xiàn)有的豫園商城、外灘金融中心，以及即將啟動建設的豫園二期項目等，共同組成一個總建面超過100萬平方米，涵蓋文化、商業(yè)、辦公、旅游、休閑、娛樂、居住等諸多功能的超級文化商業(yè)綜合體。這個綜合體，將被整體打造成為極具東方生活美學魅力的全球時尚文化秀場，也是上海未來最值得期待的地標升級項目。

從半年業(yè)績看，復星的投退平衡，確實很大程度增厚現(xiàn)金儲備，同時又讓復星有能力進一步聚焦產(chǎn)業(yè)核心，在優(yōu)化核心產(chǎn)業(yè)股東結構的同時，繼續(xù)保持對核心產(chǎn)業(yè)的控股地位。

防范做空：打贏金融戰(zhàn)

正是因為復星堅持投退平衡這一原因，投行、券商機構普遍看好復星國際。

高盛、摩根士丹利、花旗、大和資本、中金公司等大行均發(fā)表報告，一致給予復星國際“買入”或“跑贏大市”評級。

9月17日,大摩發(fā)表針對復星國際的研報報告，在短期內(nèi)連續(xù)三度力挺復星國際融資能力。報告分析了近期中報復星合并層面負債數(shù)字主要是子公司層面的債務數(shù)字，其集團控股(Holdco)層面僅為930億左右，包括境內(nèi)外債券和銀行貸款等?，F(xiàn)金層面，近期由于公開市場關閉，可以理解公司近期出售一些流動資產(chǎn)來增強現(xiàn)金儲備。

此外，大和資本重申對復星國際“買入”評級，目標價10.8港元，并預期復星多元業(yè)務組合及全球化布局，將繼續(xù)展現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的韌勁。中金公司也在報告中重申對復星國際“跑贏大市”評級，認為復星國際主營業(yè)務穩(wěn)步增長，并指出復星不斷加強投退平衡管理，資金結構改善、流動性增強。

顯然，投行的看好，讓做空資金碰了一鼻子灰。在彭博社的消息發(fā)布以后，復星國際股價并沒有暴跌，反而股價在16日迅速回歸到5港元/股以上。反觀空軍做空價格，高達75%的做空價格在5元/股以下。這代表著這一輪對復星的“空襲”，做空機構是虧損的。

從復星連續(xù)被境外做空機構的做空，可以看出，某些境外敵對勢力對中國的惡意，不僅僅局限于國家軍事、產(chǎn)業(yè)、科技等層面，更已經(jīng)開始瞄向了中國的企業(yè)。

尤其是中國的民營企業(yè)，由于沒有缺乏足夠的反做空經(jīng)驗，常常會讓對手順利得手，蒙受巨大的損失。

對后者來說，培育強大的反做空能力，甚至成立專門的機構，專門應對金融市場的做空，已經(jīng)成為確保企業(yè)正常經(jīng)營的關鍵。

在條件允許下，相關監(jiān)管機構、行業(yè)組織，也需要設計各自行業(yè)的反做空機制，引導企業(yè)加強反做空。畢竟金融安全是國家經(jīng)濟安全的重心，一旦防線被“攻破”，哪怕只是造成一絲裂縫，都足以讓整條大壩崩潰。