來(lái)源：上海證券報(bào)

“現(xiàn)在不看多，還要等什么呢?”這是東方財(cái)富網(wǎng)基金經(jīng)理個(gè)人主頁(yè)，天弘基金谷琦彬9月22日更新的觀點(diǎn)，簡(jiǎn)潔直白一如他的性格，更像他的投資風(fēng)格。

A股持續(xù)調(diào)整，投資者仍在等待更強(qiáng)的做多信號(hào)出現(xiàn)，但谷琦彬已經(jīng)開(kāi)始旗幟鮮明地看多。“我們認(rèn)為，潛在的樂(lè)觀因素并未被市場(chǎng)定價(jià)。目前市場(chǎng)向上和向下的盈虧比非常具有吸引力，醞釀著巨大的正收益期望值。”他說(shuō)。

(資料圖片僅供參考)

逆向投資需要勇氣，更需要底氣。那么，谷琦彬看到了什么?

“現(xiàn)在面臨的更多是踏空風(fēng)險(xiǎn)”

是因?yàn)榭匆?jiàn)才相信，還是因?yàn)橄嘈挪趴匆?jiàn)，對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，結(jié)果大不一樣。谷琦彬深信，已經(jīng)看到了與市場(chǎng)普遍認(rèn)知不一樣的遠(yuǎn)景。

谷琦彬說(shuō)：“首先，從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)周期的自然運(yùn)行規(guī)律中，庫(kù)存周期目前處于本輪行情的底部區(qū)域，即將迎來(lái)向上的積極動(dòng)力。而未來(lái)政策工具箱中的儲(chǔ)備依舊十分充足，我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景充滿(mǎn)信心。其次，經(jīng)過(guò)前期的調(diào)整，目前股債收益差、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等指標(biāo)均已達(dá)到均值負(fù)2倍或1倍標(biāo)準(zhǔn)差左右的極值水平，歷史上每次比價(jià)效應(yīng)處于極值水平都在醞釀一輪大幅上漲行情。”

“身處市場(chǎng)低點(diǎn)，應(yīng)對(duì)后市更加樂(lè)觀。”谷琦彬表示，“行情總是在絕望中誕生，在半信半疑中發(fā)展。接近底部時(shí)，市場(chǎng)的看法往往由負(fù)面因素主導(dǎo)，而對(duì)未來(lái)的樂(lè)觀因素不予定價(jià)。所以，我們不要被漲跌和當(dāng)下的市場(chǎng)走勢(shì)所綁架。展望未來(lái)，我覺(jué)得目前面臨的更多是踏空的風(fēng)險(xiǎn)，而不是資產(chǎn)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。”

這不是谷琦彬第一次逆向投資。每每行情行至困頓處，他的產(chǎn)品卻往往能給投資人帶來(lái)好的回報(bào)。2020年2月，受各種因素影響，A股市場(chǎng)大幅走低。為了傳遞長(zhǎng)期看好市場(chǎng)的信心，天弘基金動(dòng)用固有資金買(mǎi)入谷琦彬管理的天弘周期策略和天弘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)合計(jì)1億元。截至2023年二季度末，這兩只產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)了60.46%(同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)2.83%)和72.37%(同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)17.60%)的回報(bào)，給公司帶來(lái)浮盈近8000萬(wàn)元。仔細(xì)觀察還可以發(fā)現(xiàn)，谷琦彬管理的基金不僅管理人買(mǎi)得多，而且機(jī)構(gòu)和內(nèi)部員工持有的數(shù)量也位居全市場(chǎng)前列，是不折不扣的“內(nèi)部人”重倉(cāng)基金。

積極挖掘預(yù)期差

在投資的世界中，看多做多不能憑直覺(jué)，魯莽行事，因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)很快作出懲罰。作為天弘制造組組長(zhǎng)，日復(fù)一日的深度研究是谷琦彬及其團(tuán)隊(duì)的“護(hù)城河”。對(duì)于一些市場(chǎng)共同關(guān)注的企業(yè)，谷琦彬力爭(zhēng)更早、更深入地把握企業(yè)基本面及其變化，實(shí)現(xiàn)左側(cè)布局。此外，建立在深度研究之上具有預(yù)期差的個(gè)股，就像 “樹(shù)上低垂的果實(shí)”，被早有準(zhǔn)備的人輕松摘得。

“我要求自己選中的股票，要相對(duì)于其他投資者具有認(rèn)知差優(yōu)勢(shì)。簡(jiǎn)而言之，就是看到其他投資者沒(méi)有看到或者沒(méi)有被市場(chǎng)正確定價(jià)的企業(yè)價(jià)值。”谷琦彬表示。正因?yàn)槿绱?，在天弘基金股票投資研究部的月度選股討論會(huì)上，谷琦彬經(jīng)常向同事問(wèn)一個(gè)問(wèn)題：“相較于市場(chǎng)，你這篇報(bào)告不一樣的認(rèn)知深度是什么?”谷琦彬以此來(lái)督促研究員不斷提升報(bào)告的質(zhì)量。

憑借這種嚴(yán)苛的選股標(biāo)準(zhǔn)，谷琦彬和他的團(tuán)隊(duì)從2500多只制造類(lèi)周期股中，篩選出了約200只核心股票，并且在持續(xù)跟蹤中進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，以此作為組合的“護(hù)城河”。另一方面，在“無(wú)人問(wèn)津的角落”和“受人誤解的時(shí)刻”，谷琦彬和他的組員還積極挖掘具有預(yù)期差的機(jī)會(huì)，以實(shí)現(xiàn)超越市場(chǎng)的回報(bào)。

據(jù)了解，谷琦彬曾經(jīng)投資過(guò)一家做塔機(jī)租賃的龍頭公司，該公司會(huì)定期發(fā)布一個(gè)指數(shù)，作為前瞻性指標(biāo)來(lái)預(yù)示未來(lái)的訂單情況。當(dāng)時(shí)他注意到該指數(shù)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)上行，多方驗(yàn)證后確認(rèn)了公司未來(lái)一段時(shí)間的業(yè)績(jī)情況，而市場(chǎng)對(duì)此熟視無(wú)睹。谷琦彬重倉(cāng)買(mǎi)入后獲取了不錯(cuò)的收益。

關(guān)注三大投資方向

回到當(dāng)下，谷琦彬表示，重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、制造業(yè)升級(jí)和低碳類(lèi)資產(chǎn)三大方向。

“從地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行的規(guī)律來(lái)看，很多資產(chǎn)已調(diào)整到非常有吸引力的位置，現(xiàn)在的定價(jià)水平蘊(yùn)含了很大的正期望值。即使不考慮行業(yè)的向上修復(fù)因素，單單供給側(cè)細(xì)分格局的大幅優(yōu)化就能給地產(chǎn)鏈相關(guān)龍頭提供充足的阿爾法，其中的代表性細(xì)分行業(yè)便是防水行業(yè)。”谷琦彬解讀道。

“我們?nèi)匀豢春弥圃鞓I(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的投資前景。以新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈為例，在悲觀預(yù)期驅(qū)使下，該板塊估值從2022年四季度開(kāi)始下修。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)定價(jià)所蘊(yùn)含的預(yù)期仍舊是悲觀的。但今年以來(lái)，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)有非常多的創(chuàng)新，我們會(huì)積極關(guān)注由此帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。”谷琦彬表示。

在谷琦彬看來(lái)，目前低碳類(lèi)資產(chǎn)仍處于行業(yè)生命周期的初期，由于市場(chǎng)過(guò)分擔(dān)憂(yōu)未來(lái)增速下滑，相關(guān)成長(zhǎng)類(lèi)龍頭估值已降至周期股的定價(jià)水平，蘊(yùn)含了非常好的賠率。

“股市短期看是投票機(jī)，長(zhǎng)期看是稱(chēng)重器。因此，在市場(chǎng)價(jià)格和市場(chǎng)情緒頻繁波動(dòng)中，我更愿意去把握企業(yè)自身的價(jià)值，這也是我們敢于左側(cè)前瞻買(mǎi)入的底氣所在。”谷琦彬表示，對(duì)于千挑萬(wàn)選、反復(fù)研究后看中的企業(yè)，會(huì)耐心等待買(mǎi)點(diǎn)的出現(xiàn)，力爭(zhēng)以合理或偏低的價(jià)格買(mǎi)入。買(mǎi)入之后則做好長(zhǎng)期持有的準(zhǔn)備，只要基本面不發(fā)生重大變化，不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的短期波動(dòng)而草率賣(mài)出。

“總之，希望組合的長(zhǎng)期超額收益來(lái)自對(duì)優(yōu)質(zhì)股票的深度研究，挖掘沒(méi)有被市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到的價(jià)值。”谷琦彬總結(jié)道。

據(jù)悉，為了讓更多的投資者把握市場(chǎng)底部區(qū)域的布局機(jī)會(huì)，擬由谷琦彬擔(dān)任基金經(jīng)理的天弘阿爾法優(yōu)選混合基金(A類(lèi)代碼：018752;C類(lèi)代碼：018753)目前正在發(fā)行。