近日，傳染性極強的德爾塔變異毒株在全世界不斷擴散，疫情現(xiàn)狀仍然十分嚴峻，持續(xù)時間遠超市場預(yù)期。疫情期間，一次性防護手套行業(yè)呈現(xiàn)了量價齊升的繁榮景象，身為中國第五大一次性丁腈手套制造商，泰能醫(yī)療憑借13億元營收、6億凈利潤的亮眼成績單，在港首次遞交IPO申請，有望成為港股市場的手套第一股，那么這家公司是否值得長期投資呢?

一次性手套銷售量暴增，市場容量持續(xù)擴大

2020年是一個十分特殊的年份，新冠疫情壓制了全球的大多數(shù)行業(yè)，卻同樣也催生了一批行業(yè)的迅速崛起。一次性手套行業(yè)正是這樣一個受益于疫情的行業(yè)，診所及醫(yī)院為加強醫(yī)護人員的防護，采取了雙層手套、加快手套更換頻次等各種預(yù)防措施，引爆了醫(yī)用一次性手套的需求，從而使得銷售量急劇增加。

據(jù)弗若斯特沙利文報告，2020年全球的一次性手套銷售量6527億只，相較于2019年的5290億只增長了1237億只，而這些增量主要是由丁腈手套和PVC手套同比增加1053億只貢獻的。不但如此，作為2020年銷售量增量的主力軍丁腈手套，預(yù)計未來5年的年復合增長率達到16.2%，全球銷售量在2025年將達到4748億只。

圖表一：2016-2025年全球一次性手套銷售量

資料來源：泰能醫(yī)療招股說明書

一次性手套主要包括乳膠手套、丁腈手套和PVC手套，其中，丁腈手套具備眾多優(yōu)異的特性：彈性、透氣性、抗靜電性不輸于天然乳膠手套，耐油性、耐酸堿性優(yōu)于乳膠手套，彈性、耐油性、抗靜電性優(yōu)于PVC手套，不含會引起過敏的乳膠蛋白，是一次性手套中的高端產(chǎn)品。

而且，隨著生產(chǎn)技術(shù)的不斷進步，相較于乳膠手套受制于天然原材料，能夠規(guī)?；a(chǎn)的丁腈手套還在成本方面更顯優(yōu)勢。因此，丁腈手套屬于一次性手套市場的朝陽產(chǎn)品，其優(yōu)異的性質(zhì)被不斷發(fā)掘，未來有望全面替代乳膠手套，其市場份額將繼續(xù)增長。

圖表二：乳膠手套、丁腈手套和PVC手套的對比

資料來源：泰能醫(yī)療招股說明書

受制于短期供給的緊缺，供給曲線并沒有跟上需求曲線右移的腳步，因此造就了一次性手套量價齊升的繁榮場面。在疫情持續(xù)時間超預(yù)期、人民衛(wèi)生意識提高、手套使用常態(tài)化等諸多因素共同影響下，未來五年，需求仍然旺盛，供給并不會過剩。

泰能醫(yī)療招股說明書顯示，2020年全球的一次性手套市場規(guī)模約192億美元，折合人民幣約1250億元，同比增長約105億美元，折合人民幣約682億元。不僅如此，在后疫情時代一次性手套的用戶黏性作用下，市場規(guī)模并沒有縮小而是會持續(xù)擴大，預(yù)計2025年市場規(guī)模達224億美元，折合人民幣約1453億元。在一次性手套中占據(jù)半壁江山的丁腈手套，預(yù)計未來5年的年復合增長率更是將達到3.8%，2025年其市場規(guī)模高達116億美元，折合人民幣約755億元。

圖表三：2016-2025年全球一次性手套銷售收益計算的市場規(guī)模

資料來源：泰能醫(yī)療招股說明書

量價齊升業(yè)績亮眼、財務(wù)水平顯著改善

泰能醫(yī)療深耕一次性手套領(lǐng)域已超十年，這十年來，公司恪守工匠精神，被譽為中國第五大一次性手套制造商，并在2020年度交出了一份亮眼的成績單。

2020年受疫情影響，泰能醫(yī)療全力配合抗疫，為世界人民提供了28.72億只一次性手套，其中，丁腈手套20.70億只，PVC手套6.02億只。由于海外疫情持續(xù)蔓延，公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，銷售價格有所上漲，每千只丁腈手套、PVC手套的平均售價分別為547.2元、291.1元。

圖表四：2018-2020年公司一次性手套銷售情況

資料來源：泰能醫(yī)療招股說明書

泰能醫(yī)療的盈利能力強勁，綜合毛利率高達62.2%，同比增加47.8%，共實現(xiàn)營業(yè)收入13.08億元，同比增長594.45%，歸屬上市公司股東的凈利潤6.22億元。泰能醫(yī)療亮眼業(yè)績的背后可以看出，在抗疫物資極度匱乏的情況下，公司能夠把握好歷史性機遇，在一次性防護手套領(lǐng)域發(fā)揮所長，為滿足市場需求迅速響應(yīng)并竭盡所能。

圖表五：2018-2020年公司一次性手套收益情況

資料來源：泰能醫(yī)療招股說明書

正是泰能醫(yī)療馳騁在一次性手套的快車道，強勁的營收帶來了諸多益處，其財務(wù)指標也得以大幅改善，實現(xiàn)了彎道超車。2020年公司的凈資產(chǎn)收益率高達59.2%，總資產(chǎn)收益率增至30.1%，彰顯了公司極強的盈利能力;資產(chǎn)負債率銳減至32.4%，流動比率、速動比率增至1.2、1.0，反映了公司極高的償債能力。

圖表六：2018-2020年公司主要財務(wù)比率

資料來源：泰能醫(yī)療招股說明書

產(chǎn)品供不應(yīng)求、多重優(yōu)勢彰顯競爭力

為何泰能醫(yī)療業(yè)績能夠跳躍式上升?它具有那些方面的優(yōu)勢呢?

泰能醫(yī)療實現(xiàn)了一次性手套的銷售量與價格齊飛，筆者根據(jù)供需模型進行分析，這正是短期供不應(yīng)求的表象，需求曲線右移的幅度過大，而供給曲線右移的幅度較小，導致了供需錯配，出現(xiàn)了量價齊升的盛況。經(jīng)此一“疫”，未來幾年市場需求并不會迅速收緊，因進入壁壘較大供給仍難以快速擴充，所以認為一次性手套量價齊升的行情能夠持續(xù)下去。

站在消費者的角度，由于2020年新冠疫情席卷全球，短期內(nèi)引爆了口罩、手套及其他防護裝備的極度需求，而長期來看，隨著生活習慣的改善和消費水平的升級，丁腈手套憑借其更優(yōu)的產(chǎn)品特性，足以獲得一次性手套領(lǐng)域里更高層次的認可，未來其需求量將會不斷地擴大。

站在生產(chǎn)者的角度，因設(shè)計、資金及時間的門檻相對較高，一次性防護手套生產(chǎn)線的產(chǎn)能擴張存在一定的滯后性，短期內(nèi)全球供給缺口極大。據(jù)公司招股說明書，一次性手套的需求將仍然高企，市場上的龍頭企業(yè)擴產(chǎn)策略不足以覆蓋所有的需求，未來五年出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的機率不大。

優(yōu)勢1：充裕的產(chǎn)能

泰能醫(yī)療具備相當充裕的生產(chǎn)能力，截至2020年年末，公司擁有4條單模、8條雙模丁腈手套生產(chǎn)線，年最大設(shè)計產(chǎn)能約26億只，2020年公司勠力同心共抗疫，全力保障抗疫物資的后勤支持，生產(chǎn)設(shè)備滿負荷運轉(zhuǎn)，產(chǎn)能利用率超100%，以及10條PVC手套單模生產(chǎn)線，年最大設(shè)計產(chǎn)能約14億只。泰能醫(yī)療現(xiàn)有強大的生產(chǎn)力消化了一部分疫情引爆的一次性防護手套需求增量，搶占市場制高點，占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢。

長期來看一次性手套的供給將會覆蓋市場需求，各企業(yè)未來將聚焦于成本端的競爭。由于規(guī)?；纳a(chǎn)降低單位成本，此時只有大而強的頭部企業(yè)能夠獲得超額收益，因此公司還將繼續(xù)擴產(chǎn)，做到更大規(guī)模地生產(chǎn)一次性手套。

2021年年末前將共完成3條單模、12條雙模丁腈手套生產(chǎn)線，年最大設(shè)計產(chǎn)能為約41億只，以及20條PVC手套單模生產(chǎn)線，年最大設(shè)計產(chǎn)能約36億只;2022年年末將分兩期完成16條雙模丁腈手套生產(chǎn)線，年最大設(shè)計產(chǎn)能約為48億只。所有生產(chǎn)線建成后，泰能醫(yī)療的丁腈手套及PVC手套的年最大設(shè)計產(chǎn)能將會分別達到115億只及50億只。

優(yōu)勢2：先進的生產(chǎn)技術(shù)

泰能醫(yī)療累積了十多年生產(chǎn)技術(shù)，始終保持行業(yè)領(lǐng)先。公司憑借著先進的專利技術(shù)和頂尖的生產(chǎn)設(shè)備，源源不斷產(chǎn)出良品率優(yōu)異、符合認證、高難度的一次性手套。

在專利保有量方面，公司擁有產(chǎn)品、制造技術(shù)及生產(chǎn)程序的36項已注冊專利;對于生產(chǎn)設(shè)備而言，公司使用中國最大的符合ISO14644-14級(相當于FED-STD-209E10級)的空氣凈化標準的無塵車間進行生產(chǎn);在產(chǎn)品質(zhì)量方面，公司以高于99%的良品率遠甩行業(yè)平均，并取得美國、歐盟等國家或地區(qū)的監(jiān)管機構(gòu)規(guī)定的醫(yī)用和食品級產(chǎn)品認證，還是全球僅九家獲得抗化療認證資質(zhì)的中國制造商之一;至于技術(shù)水平，公司能夠生產(chǎn)難度最大的超薄防護手套，單支重量僅為2.2克。

因此，泰能醫(yī)療在生產(chǎn)線建設(shè)和整合方面形成了相當高的技術(shù)門檻，其核心附屬公司鴻森還獲授了高新技術(shù)企業(yè)證書，所以說，泰能醫(yī)療擁有先進的生產(chǎn)技術(shù)，在同行業(yè)中極具競爭力。

優(yōu)勢3：全球化的銷售網(wǎng)絡(luò)

泰能醫(yī)療不僅僅局限于國內(nèi)的一次性手套需求，而且還建立了遍布全球的銷售網(wǎng)絡(luò)，遠銷北美洲、歐洲等60多個國家和地區(qū)，2020年海外市場收入7.1億元，占收入比重達54.3%。公司客戶更是超過450家，涵蓋了原始設(shè)計制造商品牌擁有人及醫(yī)療產(chǎn)品批發(fā)商。全球化的銷售網(wǎng)絡(luò)大幅增厚公司業(yè)績，未來泰能醫(yī)療還將繼續(xù)發(fā)展及擴大銷售網(wǎng)絡(luò)、拓展銷售渠道、加強市場滲透度，以增加市場份額，實現(xiàn)全方位覆蓋更多的國內(nèi)外市場。

圖表七：2018-2020年公司的客戶分布情況

資料來源：泰能醫(yī)療招股說明書

優(yōu)勢4：見識卓越、富有遠見的管理團隊

一個公司能否脫穎而出的關(guān)鍵就是看管理團隊的水平如何，泰能醫(yī)療的管理團隊具備豐富的經(jīng)驗和專業(yè)的水準，為公司建立良好的客戶與供應(yīng)商關(guān)系，能夠精準地把握市場脈搏，完美地跟蹤行業(yè)趨勢并捕捉最新的技術(shù)發(fā)展，比如董事會主席、行政總裁兼執(zhí)行董事路文新先生，就擁有超過17年的個人防護裝備行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗。

在資深老將們的領(lǐng)導下，公司重視研發(fā)的成果轉(zhuǎn)化并努力在技術(shù)上作出突破，為改善生產(chǎn)程序和產(chǎn)品質(zhì)量，組建了106名成員構(gòu)成的研發(fā)團隊。因此，泰能醫(yī)療能夠抓住新冠疫情下的歷史性機遇，做到質(zhì)與量的有機結(jié)合，最終實現(xiàn)了偉大翻身。

結(jié)語

一次性防護手套市場需求暴增并非一次性，后疫情時代市場容量將持續(xù)擴大，尤其是丁腈手套未來將取締乳膠手套，泰能醫(yī)療的主業(yè)將會持續(xù)受益于行業(yè)趨勢的變化。身為中國第五大一次性丁腈手套制造商，泰能醫(yī)療擁有充裕的產(chǎn)能、先進的生產(chǎn)技術(shù)、全球化的銷售網(wǎng)絡(luò)以及見識卓越、富有遠見的管理團隊等諸多優(yōu)勢，得以抓住歷史性機遇，提高市場占有率和行業(yè)地位，實現(xiàn)跨越式發(fā)展，成為丁腈手套領(lǐng)域的細分龍頭，因此，泰能醫(yī)療具備很好的長期投資價值。