新年伊始，基金投資再出發(fā)！經(jīng)濟溫和復蘇的2023年，公募基金依然被寄予厚望。

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只是，在歷經(jīng)此前賽道輪換行情后，均衡的資產(chǎn)配置策略在2023年初回歸了，成為業(yè)內人士分析基金配置時的主流思路。與以往集中押注單一賽道的聲音不同，2023年初基金經(jīng)理們給出的是均衡比價策略，權益型基金依然會占優(yōu)，但固收類資產(chǎn)(如二級債基、一級債基)，甚至黃金等貴金屬資產(chǎn)也占據(jù)了一定空間。

需要做出改變的，還有基民的投資行為。分析人士特別說到，2023年買基金并非“無腦買就賺”，基民需要謀定后動，選擇勝率較高的行業(yè)和基金經(jīng)理，才能保證“喝酒吃肉”。這如果對普通基民有難度，可以有兩個操作方案：一是建議選行業(yè)配置相對均衡、年度業(yè)績多在市場前30%、40%分位的基金產(chǎn)品；二是通過FOF基金實現(xiàn)大類資產(chǎn)配置。

回歸大類資產(chǎn)配置思維

在預判2023年基金投資前景時，華夏基金最近做過這樣的分析：從統(tǒng)計所有偏股型基金年度收益中位數(shù)情況來看，歷史上從未出現(xiàn)“連續(xù)兩年收益率中位數(shù)均為負”的情況，即是說每當公募基金收益率中位數(shù)為負后，次年的業(yè)績均可以回正。因此，在經(jīng)歷2022年的震蕩后，2023年基金投資表現(xiàn)值得期待。

但在星圖金融研究院研究員雒佑看來，2023年買基金并非“無腦買就賺”。他說到，雖然2022年市場估值處于歷史低點，但并不是所有的基金都能完成“鯉魚躍龍門”，這需要基民選擇勝率較高的行業(yè)和基金經(jīng)理，才能保證自己在2023年“喝酒吃肉”。嘉實基金FOF投資部基金經(jīng)理唐棠認為，基金投資要具備大類資產(chǎn)配置思維，一是關注基本面趨勢，二是關注資產(chǎn)類別的性價比，三是關注市場流動性。

雒佑和唐棠所言很有必要，在當前7億多的基民中，有相當部分(尤其是年齡在25歲至30歲的年輕群體)是近幾年在基金賺錢效應吸引下入市的。但他們對基金的認知相對不足，多是基于互聯(lián)網(wǎng)推薦或歷史業(yè)績排行，或者是某些營銷噱頭來買基金。幾年下來，這種“跟風式”的投資(如雒佑所言的“無腦買”)難以賺到錢。因此對基民而言，新的一年開始之時，買基金確實需要先謀定，后再動了。

雒佑建議，由于風格、行業(yè)輪動較快，個人配置基金難度更大，“均衡”依舊是普通基民最大的可能戰(zhàn)勝市場的法寶，建議2023年優(yōu)選配置均衡風格的基金，此外可重點持有高景氣度的細分領域，布局疫后復蘇反轉的行業(yè)主題基金，這樣收益彈性會更大。另外，固收類基金可聚焦到擇時交易能力更強的產(chǎn)品上。大宗商品方面重點配置黃金，靈活配置在產(chǎn)品上行周期內的其他商品。

國泰基金FOF投資部負責人周珞晏認為，對個人投資者而言，資產(chǎn)配置的研究是有一定難度的，基民還可通過FOF基金實現(xiàn)大類資產(chǎn)配置的“一站式服務”。

2023年會戰(zhàn)略性看好權益資產(chǎn)

在2023年的大類資產(chǎn)配置策略方面，F(xiàn)OF基金經(jīng)理持有怎樣的預判？

前海開源基金FOF基金經(jīng)理覃璇表示，2023年策略是“權益占優(yōu)，債券緩行”。隨著疫情防控放開，經(jīng)濟建設重振，美國貨幣轉向，俄烏沖突鈍化的四重利好之下，下跌了兩年的權益資產(chǎn)在今年應有作為，比較看好權益資產(chǎn)在2023年的表現(xiàn)。

“從我們的模型來看，對2023年市場相對樂觀，給出的倉位建議是偏高的。從當下看，成長類資產(chǎn)和價值類資產(chǎn)的絕對估值水平是接近的，但是結合經(jīng)濟復蘇情況、產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢、流動性、需求端等各類因素，我們認為在2023年成長類資產(chǎn)的增速和性價比可能相對更高?！碧铺恼f。

雒佑也指出，2023年A股并不悲觀。2022年是國內上市企業(yè)盈利低點，2023年極有可能觸底回升，但結構性行情不會改變，盡可能關注高景氣、低估值、困境反轉等風格領域。債券市場方面，雒佑認為波動有可能加大，由于當前通脹好轉美國債利率已開始回落，但國內利率依舊在上行通道，2023年市場可能會博弈債市回暖邏輯，不過2023年債券利率向上或向下的空間都不會太大，更多的還是交易型機會。此外全球經(jīng)濟衰退可能會對原油、金屬造成壓制，黃金支撐力度更大，比如美元、美債回落，新興經(jīng)濟體央行增持等。

南方基金FOF投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理李文良表示，基于宏觀經(jīng)濟復蘇和權益性價比更好的背景，2023年會戰(zhàn)略性看好權益資產(chǎn)，相對看淡債券市場。一是對國內宏觀經(jīng)濟迎來企穩(wěn)回升非常有信心，企業(yè)盈利有望止跌回升，提升權益資產(chǎn)吸引力；二是2023年的外部制約有所緩解，美元指數(shù)有望走弱，對新興市場流動性沖擊將明顯降低，A股和港股的外部負面擾動也將弱化；三是經(jīng)歷近兩年調整，A股和港股配置價值較高。從股債配置性價比來看，股票資產(chǎn)的風險溢價整體處于高位，股票資產(chǎn)的投資價值大幅優(yōu)于債券。

基金配置會關注偏均衡的產(chǎn)品

在具體配置上，李文良表示，基于前述分析他傾向于多配置權益類、含權類基金資產(chǎn)。

在含權類資產(chǎn)中，可以考慮偏債混合型固收+產(chǎn)品配置為主，同時配置資配能力較好的二級債基、一級債基等品種，以進一步增加投資組合收獲權益資產(chǎn)上行收益的能力。李文良還提及，海外即將迎來衰退，美聯(lián)儲加息也將面臨拐點，全球實際利率將有明顯下行的判斷，黃金等貴金屬將充分獲益于發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟下行和流動性寬松格局，黃金ETF或者黃金行業(yè)股票也都是不錯的配置方向。

對權益類基金表示看好的還有周珞晏。周珞晏表示，2023年的基金配置會關注偏均衡的產(chǎn)品，擇機在金融、消費、成長三個方面進行配置，適當進行一些輪動。黃金方面，他認為市場逐步對加息節(jié)奏的預期暫時趨于穩(wěn)定，疊加對基本面的觀察，不傾向于美債實際和名義利率短期有大幅下降的空間，黃金短期表現(xiàn)可能平平，戰(zhàn)略性機會仍需時間。QDII基金方面則比較看好港股，美股相對謹慎。

博時基金資產(chǎn)配置投資部總經(jīng)理兼資產(chǎn)配置投資部投資總監(jiān)鄭錚表示，當前時點對各類基金的偏好排序是權益>黃金>固收+>貨基。鄭錚說到，2023年比較看好港股通基金和QDII基金，這類跨市場基金多用指數(shù)基金配置，會更為便捷和覆蓋更全面，而且不易出現(xiàn)風格漂移。另外也看好一些專精特新偏制造領域的指數(shù)基金，在行業(yè)比較新而且成分比較繁雜的情況下，利用指數(shù)去布局彌補研究上可能的不足。另外還會關注一些相對低收益-低風險的產(chǎn)品，利用指數(shù)基金的低成本覆蓋這些穩(wěn)健性風格配置的需求。

選基金經(jīng)理的勝率會更高

進一步看，這些FOF基金將會如何選擇基金經(jīng)理？

針對這一經(jīng)典話題，招商基金首席配置官于立勇認為，基金經(jīng)理需要非常自洽投資框架、打法和個性融合得非常好。他說到，在過往5年、10年里業(yè)績做得最好的一批人，他們的風格往往是最純粹的，沒有風格切換之間的損耗，這些人長期收益往往很好，但是中間階段性也要經(jīng)受考驗。

“相比配置時機選擇、風格選擇和行業(yè)板塊選擇，選基金經(jīng)理的勝率更高，經(jīng)過一整套定量定性分析方法篩選出來的不同風格的基金經(jīng)理，過個三五年看業(yè)績表現(xiàn)大概率是符合預期的。但普通基民投資基金受精力所限，選擇風格極致的基金可能在市場起伏中難以把握好申贖節(jié)奏，需要減少決策次數(shù)?！庇诹⒂抡f，從這個角度看，選擇一些穩(wěn)健風格基金更容易賺到錢，建議選行業(yè)配置相對均衡、年度業(yè)績大多在市場前30%、40%分位的基金產(chǎn)品。這個群體的基金經(jīng)理業(yè)績持續(xù)性較好，持有體驗更佳。

覃璇表示，對基金經(jīng)理的分析主要包括投資理念、投資風格、回撤控制方法等，對基金管理公司的分析主要包括投研團隊的構成以及考核機制的研究。更具體看，對基金的定量分析方法包括對基金經(jīng)理的定量分析(學歷、投資年限、在管產(chǎn)品規(guī)模、機構持有人占比)和對于在管基金的分析，具體的分析指標包括風險收益特征、業(yè)績歸因、大類資產(chǎn)配置、行業(yè)分布和偏離、Barra風格特征和個股選擇能力等。

控制回撤和波動率方面，覃璇表示會從兩方面入手：一是在市場處于高估位置時，縮減權益的配置比例，增加債券的配置比例；二是在權益資產(chǎn)達到下限的情況下，將部分高Beta的行業(yè)基金調整到低Beta行業(yè)和低估值基金上來，同時嚴格監(jiān)控基金的收益率標準差，將波動率控制在合同規(guī)定的范圍內。