隨著權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)回暖和估值優(yōu)勢(shì)凸顯，自去年末以來(lái)，公募基金普遍增加可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，部分轉(zhuǎn)債基金如博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)基金也開(kāi)門(mén)迎客，接受資金的大額申購(gòu)，目前公募持倉(cāng)轉(zhuǎn)債總市值接近2900億元，刷新歷史新高，在該市場(chǎng)中公募投資占比也接近歷史高點(diǎn)。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，隨著萬(wàn)億轉(zhuǎn)債市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的供給，可轉(zhuǎn)債投資價(jià)值的凸顯，公募投資可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍在擴(kuò)容。同時(shí)，隨著今年權(quán)益市場(chǎng)回暖，去年加倉(cāng)轉(zhuǎn)債的公募基金也斬獲了不俗收益，投研人士對(duì)轉(zhuǎn)債基金的收益預(yù)期也較為樂(lè)觀，并將在順周期、成長(zhǎng)板塊等均衡配置該類(lèi)資產(chǎn)。

(資料圖)

公募轉(zhuǎn)債持倉(cāng)市值近2900億

是2017年的10倍

在資產(chǎn)配置方面，興業(yè)證券研報(bào)表示，截至2022年四季度末，公募基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)市值/轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體市值約為2899/9961億。從占比來(lái)看，2022年四季度末公募基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)市值占全市場(chǎng)比重約29.11%，環(huán)比小幅提升，已經(jīng)接近2021年四季度末的高點(diǎn)。

數(shù)據(jù)也顯示，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)也成為各類(lèi)可投基金眼中的“香餑餑”，去年四季度不同類(lèi)型的基金轉(zhuǎn)債資產(chǎn)倉(cāng)位出現(xiàn)了明顯抬升。其中，雖然可轉(zhuǎn)債基金管理規(guī)模下降，但轉(zhuǎn)債倉(cāng)位49.65%，環(huán)比提升近5個(gè)百分點(diǎn)。一級(jí)債基轉(zhuǎn)債倉(cāng)位同期從7.49%增至9.03%，同期二級(jí)債基轉(zhuǎn)債倉(cāng)位11.59%升至13.9%，偏債混合型基金倉(cāng)位5.94%升至7.34%，呈現(xiàn)出普遍增倉(cāng)的現(xiàn)象。

談及各類(lèi)基金積極加倉(cāng)轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的現(xiàn)象，博時(shí)基金混合資產(chǎn)投資部投資總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理鄧欣雨表示，一方面從權(quán)益與債券資產(chǎn)比價(jià)效應(yīng)看，權(quán)益資產(chǎn)吸引力相對(duì)占優(yōu)；另一方面，隨著政策有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向看，權(quán)益類(lèi)相關(guān)資產(chǎn)的勝率也會(huì)明顯提高。從資產(chǎn)配置角度看，提升權(quán)益相關(guān)資產(chǎn)的比重也符合政策和經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行大方向。

南方昌元可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理劉文良也表示，一是去年8-10月可轉(zhuǎn)債跟隨權(quán)益市場(chǎng)下跌有明顯的回調(diào)，11-12月在債市大跌、銀行理財(cái)贖回的流動(dòng)性沖擊下可轉(zhuǎn)債估值壓縮明顯，經(jīng)過(guò)去年四季度的調(diào)整，可轉(zhuǎn)債具備了較好的投資價(jià)值。二是去年四季度銀行理財(cái)贖回沖擊下可轉(zhuǎn)債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基規(guī)模有所下降，可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位也有被動(dòng)抬升。

“去年12月公募基金加倉(cāng)可轉(zhuǎn)債是合理的，我們也提升了轉(zhuǎn)債倉(cāng)位。”鵬揚(yáng)基金固收投資總監(jiān)、鵬揚(yáng)穩(wěn)利基金經(jīng)理王華也表示，因?yàn)閲?guó)內(nèi)企業(yè)在今年經(jīng)濟(jì)快速重啟之后，盈利預(yù)期會(huì)有所提升，疊加轉(zhuǎn)債經(jīng)歷理財(cái)贖回之后期權(quán)估值水平有所回調(diào)，該類(lèi)資產(chǎn)具備了一定配置價(jià)值。

從公募可轉(zhuǎn)債投資來(lái)看，近年來(lái)公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值連年創(chuàng)新高，可轉(zhuǎn)債也從一個(gè)不起眼的小眾品種成為熱門(mén)投向，公募最新持有規(guī)模接近2900億元，是2017年規(guī)模的10倍左右。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著轉(zhuǎn)債投資價(jià)值凸顯和公募基金不斷發(fā)展，公募持有可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)容。

劉文良表示，2017年以來(lái)隨著優(yōu)質(zhì)供給的增加，可轉(zhuǎn)債從一個(gè)小眾市場(chǎng)逐步成為一個(gè)8000到1萬(wàn)億市值的市場(chǎng)，個(gè)券質(zhì)地整體改善、行業(yè)分布更加多元化、市場(chǎng)流動(dòng)性上升，2017年以來(lái)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的復(fù)合回報(bào)率、夏普比率均明顯高于2017年之前的小眾市場(chǎng)。

在他看來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)投資熱情的上升，一方面源自上述市場(chǎng)擴(kuò)容過(guò)程中可轉(zhuǎn)債投資價(jià)值的上升；另一方面，由于可轉(zhuǎn)債提供了不同于股債的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，可以起到優(yōu)化凈值表現(xiàn)的作用。

“可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍在發(fā)展和擴(kuò)容當(dāng)中，總體量相對(duì)于大資管時(shí)代快速上升的公募基金規(guī)模依然不大，公募基金對(duì)于可轉(zhuǎn)債的配置歸根結(jié)底還是看看可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值，而短期投資熱情主要受到市場(chǎng)情緒、估值高低影響，中長(zhǎng)期配置方興未艾?！眲⑽牧挤Q(chēng)。

王華也表示，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體擴(kuò)容以后，可供選擇的標(biāo)的增多，而可轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)性也被投資者追捧，在利率水平系統(tǒng)性下行之后，一級(jí)債基等基金需要可轉(zhuǎn)債進(jìn)行收益的增強(qiáng)。

開(kāi)年平均收益率已達(dá)5.1%

對(duì)轉(zhuǎn)債基金收益預(yù)期較為樂(lè)觀

事實(shí)上，在去年股市大跌基礎(chǔ)上，今年權(quán)益市場(chǎng)快速回暖，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)今年漲幅4.32%，同樣取得了開(kāi)門(mén)紅，去年加倉(cāng)轉(zhuǎn)債的公募基金也斬獲了不俗收益。

數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日，今年開(kāi)年可轉(zhuǎn)債主題基金平均收益率已達(dá)5.1%，收益率超過(guò)5%的產(chǎn)品已經(jīng)35只(份額合并計(jì)算)，數(shù)量占比接近6成。在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)開(kāi)年的搶眼表現(xiàn)下，各家公募基金對(duì)今年轉(zhuǎn)債主題基金的收益預(yù)期也較為樂(lè)觀。

王華表示，目前轉(zhuǎn)債期權(quán)價(jià)格有所上行，全年權(quán)益市場(chǎng)預(yù)計(jì)小牛市的背景下，轉(zhuǎn)債大概率也將會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)收益的年份，但過(guò)程中震蕩顛簸也將在所難免。

具體在投資方向上，王華認(rèn)為，在全球正式步入寬松周期前，轉(zhuǎn)債可能階段性交易機(jī)會(huì)大于配置機(jī)會(huì)。整體上看，轉(zhuǎn)債的期權(quán)估值水平并不低，因此行業(yè)與個(gè)股研究仍然將起到更重要的作用。他會(huì)著重關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期中有可能有機(jī)會(huì)的順周期板塊，同時(shí)也努力挖掘部分行業(yè)的盈利確定性機(jī)會(huì)，如半導(dǎo)體、醫(yī)藥等成長(zhǎng)板塊。

劉文良也較為看好2023年可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)。因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)主要跟隨權(quán)益市場(chǎng)，同時(shí)也受到債券市場(chǎng)的影響，結(jié)合股債兩方面的分析，他判斷2023年可轉(zhuǎn)債具備較好的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，從長(zhǎng)周期角度看，在權(quán)益或者債市熊市的末期，可轉(zhuǎn)債往往具備較高的投資價(jià)值，呈現(xiàn)上漲空間明顯大于下跌空間的不對(duì)稱(chēng)性，是配置可轉(zhuǎn)債基金的較好時(shí)點(diǎn)。

劉文良認(rèn)為，2023年開(kāi)年A股和可轉(zhuǎn)債漲幅明顯，可轉(zhuǎn)債估值也得到修復(fù)，從全年角度來(lái)看仍有較大的空間，短期來(lái)看如果出現(xiàn)階段性回調(diào)，將形成較好的配置機(jī)會(huì)。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，他首先在去年回調(diào)充分的偏股型轉(zhuǎn)債中尋找機(jī)會(huì)，其次，近期上市的優(yōu)質(zhì)新券中也有較多投資機(jī)會(huì)，最后，流動(dòng)性好的大盤(pán)轉(zhuǎn)債也具備波段交易價(jià)值。

鄧欣雨也表示，短期觀察，當(dāng)期權(quán)益相關(guān)市場(chǎng)可能處于一種上漲帶來(lái)的焦慮階段，這在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)更為明顯，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值已快速修復(fù)到高位區(qū)域，而在整體估值偏高后，自下而上的結(jié)構(gòu)性選擇將變得更為重要。

“從風(fēng)格來(lái)看，小盤(pán)相對(duì)大盤(pán)已逐步跑出優(yōu)勢(shì)，但從過(guò)去2-3月看大盤(pán)仍有超額表現(xiàn)，當(dāng)前選擇小盤(pán)會(huì)有優(yōu)勢(shì)，同期成長(zhǎng)相對(duì)價(jià)值已明顯，二者可均衡一些。考慮到小盤(pán)占優(yōu)階段，成長(zhǎng)好于價(jià)值，綜合看接下來(lái)可往小盤(pán)成長(zhǎng)調(diào)整。”鄧欣雨稱(chēng)。