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新年以來(lái)，A股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，近期在藍(lán)籌股的帶動(dòng)下，市場(chǎng)又呈現(xiàn)出上行勢(shì)頭，滬指一舉突破3300點(diǎn)。作為市場(chǎng)的重要參與者之一，外資機(jī)構(gòu)自去年底以來(lái)總體持續(xù)增配中國(guó)，對(duì)未來(lái)的走勢(shì)仍相當(dāng)看好。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為中國(guó)股市提供上漲基礎(chǔ)

景順亞太區(qū)(日本除外)全球市場(chǎng)策略師趙耀庭最新表示，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2月份PMI數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)加速，各部門(mén)普遍實(shí)現(xiàn)廣泛增長(zhǎng)。積極的數(shù)據(jù)證實(shí)了中國(guó)正在迅速恢復(fù)至疫情前的常態(tài)，為在春節(jié)后走勢(shì)稍弱的中國(guó)股市注入了一劑強(qiáng)心針。

“我預(yù)期，消費(fèi)仍將是本年度中國(guó)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。自疫情以來(lái)，中國(guó)家庭存款持續(xù)累積，值得關(guān)注這些超額儲(chǔ)蓄將被充分利用的程度。政策制定者可能會(huì)宣布將今年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)定在5%左右，但我認(rèn)為實(shí)際可能會(huì)超出這一目標(biāo)?！彼f(shuō)。

瑞士百達(dá)財(cái)富管理亞洲宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管陳東也認(rèn)為，主要受消費(fèi)反彈及固定資產(chǎn)投資回暖推動(dòng)，相信今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將達(dá)到5%的目標(biāo)。中國(guó)官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從1月的50.1%進(jìn)一步升至2月的52.6%，高于市場(chǎng)預(yù)期。陳東稱，最新PMI數(shù)據(jù)符合該機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈可能會(huì)在2023年提前完成。他預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭在短期內(nèi)將保持高位，并可能在二季度達(dá)到頂峰。

高盛全球投資研究部宏觀研究團(tuán)隊(duì)日前在相關(guān)會(huì)議上提出，展望2023年，投資者一致認(rèn)為在疫情清零政策結(jié)束后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將恢復(fù)。盡管對(duì)于復(fù)蘇力度存在分歧，近60%的受訪投資者認(rèn)為，今年中國(guó)GDP增速將恢復(fù)至5%-6%水平。同時(shí)55%的受訪投資者認(rèn)為，中美關(guān)系將是影響宏觀經(jīng)濟(jì)中期表現(xiàn)最重要的不確定因素。

企業(yè)盈利改善推動(dòng)市場(chǎng)繼續(xù)上行

富達(dá)國(guó)際投資團(tuán)隊(duì)指出，中國(guó)股市自去年10月開(kāi)啟快速?gòu)?qiáng)勁反彈后，近期一直處于橫盤(pán)走勢(shì)。在富達(dá)國(guó)際看來(lái)這是暫時(shí)性的，企業(yè)盈利改善將有望取代低估值，成為下一階段市場(chǎng)反彈的主要推動(dòng)力。像這樣周期性的股市反彈往往開(kāi)始于投資者逢低買(mǎi)入，隨后則是為更長(zhǎng)期復(fù)蘇增添動(dòng)力的企業(yè)盈利改善。

數(shù)據(jù)顯示，A股今年以來(lái)持續(xù)震蕩上行，滬深300指數(shù)年內(nèi)漲幅為6.69%，上證指數(shù)年內(nèi)上漲7.74%。經(jīng)歷2月下旬震蕩調(diào)整后，3月起市場(chǎng)又重拾漲勢(shì)。北上資金走向與市場(chǎng)高度擬合，3月1日至今3個(gè)交易日，累計(jì)成交凈買(mǎi)入達(dá)到98億元。

自去年10月末市場(chǎng)探底以來(lái)，12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率(P/E)已經(jīng)大幅上升了近40%，按市盈率平均漲幅(48%)作為參照，已接近近期歷史反彈峰值水平。然而接下來(lái)，企業(yè)盈利將成為未來(lái)股票收益的主要驅(qū)動(dòng)力。因此，我們認(rèn)為企業(yè)盈利增長(zhǎng)將決定股市后續(xù)的發(fā)展軌跡。

當(dāng)前，與其他地區(qū)不同的是，中國(guó)企業(yè)正受益于一系列有利因素，包括適度寬松的貨幣政策和財(cái)政政策，充足的貨幣供應(yīng)量、處于歷史低位的抵押貸款利率，以及保持溫和的通脹。富達(dá)國(guó)際投資團(tuán)隊(duì)稱。

企業(yè)也充滿信心。富達(dá)國(guó)際近期的分析師調(diào)查顯示，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中，今年中國(guó)或?qū)⒊蔀閯趧?dòng)力市場(chǎng)增長(zhǎng)最強(qiáng)勁、企業(yè)營(yíng)收增速最快的國(guó)家。根據(jù)該機(jī)構(gòu)對(duì)追蹤新訂單和成品庫(kù)存領(lǐng)先指標(biāo)的監(jiān)測(cè)，可以看到工廠已恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)，而這將利好企業(yè)盈利。

盡管諸如地緣政治等全球風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但富達(dá)國(guó)際預(yù)計(jì)這些大部分是短期的，不太會(huì)影響中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐。消費(fèi)者被壓抑的需求將繼續(xù)成為主要增長(zhǎng)動(dòng)力。在經(jīng)濟(jì)前景向好的支撐下，對(duì)于感興趣的投資者來(lái)說(shuō)，更重要的將是重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)盈利。

更多投資者將中國(guó)作為特殊投資配置

“目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)規(guī)模已相當(dāng)龐大，越來(lái)越多的投資者將中國(guó)視作一個(gè)特殊的投資配置，并為此投入大量的分析及投資資源?！壁w耀庭表示。在他看來(lái)，中國(guó)有望在國(guó)際投資者的配置中跳出新興市場(chǎng)的標(biāo)簽。

趙耀庭分析指出，按購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)基準(zhǔn)計(jì)算，中國(guó)已成為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，名義GDP位居全球第二。中國(guó)有望在十年內(nèi)成為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，不過(guò)，隨著人口增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)基本告一段落，中國(guó)的重點(diǎn)必須轉(zhuǎn)向通過(guò)科技創(chuàng)新及提高生產(chǎn)力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量及可持續(xù)的增長(zhǎng)。在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)分析中，這些特征讓中國(guó)被視作一個(gè)新興市場(chǎng)。然而，從沒(méi)有哪個(gè)新興市場(chǎng)能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生如此之大的影響。中國(guó)的市場(chǎng)體量意味著其“新興市場(chǎng)”的標(biāo)簽，不足以理解其投資格局。且指數(shù)提供者也正為此苦惱，中國(guó)在全球指數(shù)中的權(quán)重顯著偏低，而在新興市場(chǎng)指數(shù)內(nèi)的權(quán)重卻異常之高。

券商中國(guó)記者在采訪一些國(guó)內(nèi)私募時(shí)也發(fā)現(xiàn)，海外機(jī)構(gòu)對(duì)配置中國(guó)市場(chǎng)的熱情依然高漲。近年來(lái)，又有新一批私募正在或計(jì)劃在海外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，以滿足海外投資者的配置需求。

“或許，將中國(guó)從新興市場(chǎng)中剝離出來(lái)的最大理由，是中國(guó)非常獨(dú)特，需要自身特定的分析框架。在后疫情時(shí)代，來(lái)自不同投資時(shí)代的靜態(tài)標(biāo)簽已不再適用。更準(zhǔn)確的方式是實(shí)事求是地看待中國(guó)現(xiàn)況，即中國(guó)已近乎成為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，且擁有規(guī)模最大、程度最深、流動(dòng)性最強(qiáng)且最為多元化的金融市場(chǎng)。同樣，對(duì)待新興市場(chǎng)，我們也應(yīng)著眼于實(shí)際——其中覆蓋廣泛的國(guó)家及子資產(chǎn)類別，值得我們專注于其各自的優(yōu)點(diǎn)。”趙耀庭說(shuō)。