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來(lái)源：基本面力場(chǎng)

最近有一家公司正在申請(qǐng)IPO，公司全稱(chēng)是天海汽車(chē)電子集團(tuán)股份有限公司，股票簡(jiǎn)稱(chēng)天海電子，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券（600999.SH），保薦代表人是鄢堅(jiān)、張茜。

(相關(guān)資料圖)

公開(kāi)信息披露顯示，天海電子的主業(yè)是制造汽車(chē)線束、汽車(chē)連接器、汽車(chē)電子等汽車(chē)零部件產(chǎn)品，不論是新能源汽車(chē)還是傳統(tǒng)燃油汽車(chē)，都需要這個(gè)產(chǎn)品，下游客戶(hù)既包括奇瑞、上汽、吉利，也有理想、蔚來(lái)、零跑等新勢(shì)力。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，天海電子的成長(zhǎng)性有波動(dòng)，2024年在營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.44%的基礎(chǔ)上，歸母凈利卻是下滑的，降幅為5.83%，但是在2025年就有所回暖了，前三季度歸母凈利為5.37億元，大致相當(dāng)于2024全年6.14億元的85%了，估計(jì)全年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)應(yīng)該問(wèn)題不大。

但盈利能力的問(wèn)題其實(shí)更大一些，數(shù)據(jù)顯示，天海電子的毛利率表現(xiàn)弱，在2022年到2025上半年分別為16.26%、15.63%、14.88%和14.43%，呈現(xiàn)趨勢(shì)性走低，并導(dǎo)致銷(xiāo)售凈利率長(zhǎng)期低于5%。

羅列個(gè)數(shù)據(jù)就更有直觀性了，2024年末公司應(yīng)收賬款凈值為50億，這相當(dāng)于同年歸母凈利的8倍多，這也就意味著只要有一個(gè)大客戶(hù)賴(lài)賬不給錢(qián)了，基本就意味著一整年白干。高賒賬、低毛利，從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)看，就好比握著平衡桿走鋼絲：平衡桿的兩頭是賒銷(xiāo)和利潤(rùn)率，鋼絲就是公司的資金鏈。

大體情況就是這樣，基本面好還是不好，力場(chǎng)君不下結(jié)論，還是來(lái)和小伙伴們分享一些有意思的細(xì)節(jié)。

天海電子的第一大股東是廣州工業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司，作為廣州工控的成員企業(yè)，海天電子還是挺受重視的，早在2023年3月，廣州工控官網(wǎng)上就發(fā)布了一篇報(bào)道，標(biāo)題為《做強(qiáng)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)！安徽天海電子產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目開(kāi)工》，其中提到：天海電子是國(guó)內(nèi)汽車(chē)線束行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，是廣州工控做優(yōu)做強(qiáng)汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)的有力支點(diǎn)。

也是在這篇報(bào)道中，廣州工控提到：2023年3月26日，安徽天海電子產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目在安徽舒城縣舉行開(kāi)工儀式；該項(xiàng)目總投資32億元，預(yù)計(jì)將于10月份完成主體建設(shè)，12月底投產(chǎn)，全部建成后年產(chǎn)值可達(dá)30億元，解決4000人就業(yè)問(wèn)題，具有良好的企業(yè)效益和社會(huì)效益。

時(shí)任天海電子董事長(zhǎng)的董立剛還在開(kāi)工儀式現(xiàn)場(chǎng)表示，天海電子將以高標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施建設(shè)，在數(shù)字賦能引領(lǐng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)方面當(dāng)?shù)湫?、作示范，為舒城縣經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

但是在本次申請(qǐng)IPO的公開(kāi)信息披露文件中，并未曾提及這個(gè)總投資高達(dá)32億元、相當(dāng)于天海電子2024年末總資產(chǎn)30%的“安徽天海電子產(chǎn)業(yè)園”項(xiàng)目。反倒是，作為這個(gè)項(xiàng)目的實(shí)施主體，天海電子的子公司安徽天海電子有限公司，資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)體量可都不算大，由此也造成了數(shù)據(jù)層面的差異，體現(xiàn)在：

1、截至2025年上半年末，安徽天海的總資產(chǎn)為3.63億，相比所謂的“項(xiàng)目總投資32億元”，完全不在同一個(gè)量級(jí)上吧？

2、安徽天海年度營(yíng)業(yè)額也就是在億元左右，相比“全部建成后年產(chǎn)值可達(dá)30億元”的提法，這也差了太多吧？

3、《天眼查》顯示，截至2024年年報(bào)，安徽天海的社保繳納人數(shù)還不到300人，哪來(lái)的“解決4000人就業(yè)問(wèn)題”？

上面這些數(shù)據(jù)層面的差異，是不是指向了天海電子給安徽舒城縣畫(huà)了大餅？力場(chǎng)君是不能下這個(gè)結(jié)論的，畢竟也有可能這個(gè)總投資32億元的安徽天海電子產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，是一個(gè)10年大計(jì)呢？但是這些數(shù)據(jù)差異，直觀看起來(lái)，還是挺有意思的，值得拿出來(lái)做一個(gè)記錄和分享了。