受益于近期A股的持續(xù)回暖，一批主動(dòng)權(quán)益基金的業(yè)績(jī)迅速“回血”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日，今年以來(lái)已有超五成產(chǎn)品浮盈。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日，年內(nèi)股票型基金和混合型基金的平均收益率分別為1.36%和1.32%，這也意味著越來(lái)越多主動(dòng)權(quán)益基金持有人年內(nèi)收益已實(shí)現(xiàn)扭虧。

具體而言，全市場(chǎng)有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的5366只主動(dòng)權(quán)益型基金中2986只年內(nèi)收益為正，占比達(dá)到55.65%。值得一提的是，排名居前的產(chǎn)品均重倉(cāng)了資源類板塊。

展望后市，不僅不少基金經(jīng)理對(duì)資源類板塊仍然樂(lè)觀，看好有色金屬、原油以及煤炭等行業(yè)的配置價(jià)值。種種跡象似乎也顯示，各路資金和機(jī)構(gòu)審美已重新聚焦資源類板塊。

資源類基金年內(nèi)業(yè)績(jī)亮眼

當(dāng)前，主動(dòng)權(quán)益基金年內(nèi)業(yè)績(jī)正迅速提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日，今年以來(lái)已有近六成產(chǎn)品浮盈。比如，博時(shí)成長(zhǎng)精選A/C、南方發(fā)展機(jī)遇一年持有A/C、景順長(zhǎng)城周期優(yōu)選A/C等6只主動(dòng)權(quán)益基金，年內(nèi)回報(bào)率已超過(guò)30%。

事實(shí)上，前述3只年內(nèi)回報(bào)率排名前三的主動(dòng)權(quán)益基金均不同程度重倉(cāng)了資源板塊。而翻看年內(nèi)回報(bào)率超過(guò)20%的主動(dòng)權(quán)益基金，盡管投資邏輯不盡相同，但共性是其中多數(shù)都不同程度上重倉(cāng)了資源類板塊。

以博時(shí)成長(zhǎng)精選A為例，截至一季度末，該基金重倉(cāng)股股幾乎全數(shù)為資源類股票，其前十大重倉(cāng)股包括：洛陽(yáng)鉬業(yè)、淮北礦業(yè)、中國(guó)海洋石油、中國(guó)海油、平煤股份、中遠(yuǎn)海能、藏格礦業(yè)、中煤能源、神火股份、中國(guó)石油股份、中國(guó)石油、江西銅業(yè)股份。

其中，截至5月10日，洛陽(yáng)鉬業(yè)、淮北礦業(yè)、中國(guó)海洋石油、中國(guó)海油今年以來(lái)分別上漲了76.92%、18.94%、57.69%、38.96%，對(duì)博時(shí)成長(zhǎng)精選A的回報(bào)率表現(xiàn)貢獻(xiàn)較大。

圖片來(lái)源：博時(shí)成長(zhǎng)精選混合型證券投資基金2024年第1季度報(bào)告

資源股帶來(lái)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的同時(shí)，公募加倉(cāng)資源板塊的跡象早已顯現(xiàn)。一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公募基金整體加倉(cāng)了以有色金屬、石油石化為代表的資源股，倉(cāng)位分別較前一季度上升1.8、0.4個(gè)百分點(diǎn)。

從投資邏輯上看，廣發(fā)資源優(yōu)選在一季報(bào)中表示，基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期和市場(chǎng)風(fēng)格的判斷，對(duì)于市場(chǎng)整體較為謹(jǐn)慎，在投資范圍內(nèi)，較好地把握了紅利類資產(chǎn)和海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、供需格局偏緊帶動(dòng)的全球定價(jià)資源品的投資機(jī)會(huì)，對(duì)于煤炭、黃金、銅、原油等大宗資源品龍頭做了集中配置，獲得突出的投資收益。

展望二季度，該基金的基金經(jīng)理孫迪認(rèn)為，全球制造業(yè)有望重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期漸行漸近，疊加過(guò)去數(shù)年資本開支嚴(yán)重不足，庫(kù)存普遍偏低，全球定價(jià)資源品的價(jià)格有望繼續(xù)走高或在高位企穩(wěn)，持續(xù)看好貴金屬、工業(yè)金屬、原油、動(dòng)力煤等品種的投資機(jī)會(huì)，并從中選擇競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出、資源儲(chǔ)量大、具有良好成長(zhǎng)性或現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅收益率高的優(yōu)秀公司進(jìn)行重點(diǎn)配置，力爭(zhēng)為持有人獲取更好的凈值表現(xiàn)。

機(jī)構(gòu)重視資源類板塊機(jī)會(huì)

事實(shí)上，招商基金在對(duì)主動(dòng)偏股公募基金一季度持倉(cāng)分析后得出：主板配比回升，雙創(chuàng)配比回落;集中加倉(cāng)穩(wěn)定紅利、出海鏈、資源品板塊。行業(yè)配置上，加倉(cāng)資源品、新能源、消費(fèi)者服務(wù)、公用事業(yè)，減倉(cāng)醫(yī)藥及TMT。加倉(cāng)的賽道主要包括儲(chǔ)能、鋰電、白酒、光伏、綠電等，減倉(cāng)的賽道主要包括CXO、航空產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療器械及服務(wù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、AI等。

不僅公募基金看好資源類板塊機(jī)會(huì)，就連北向資金也在積極加倉(cāng)資源類板塊。

例如，從行業(yè)方面來(lái)看，周頻數(shù)據(jù)顯示，雖然中信食品飲料行業(yè)上周北向資金占行業(yè)總市值比變化提升了0.13個(gè)百分點(diǎn)位居榜首。但位居其后的有色金屬、基礎(chǔ)化工兩個(gè)板塊也均出現(xiàn)了0.10個(gè)百分點(diǎn)以上的提升。值得一提的是，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，就季頻數(shù)據(jù)而言，同期，中信有色金屬板塊北向資金占行業(yè)總市值比變化顯著提升了1.17個(gè)百分點(diǎn)位居榜首，大幅超過(guò)位居其后的銀行和家電板塊。

而就北向資金在個(gè)股數(shù)據(jù)來(lái)看，上周七彩化學(xué)在上漲的過(guò)程中，北向資金就頻頻追高買入，全周合計(jì)凈買入3647萬(wàn)元，增持272萬(wàn)股，總持倉(cāng)由4月底的不到18萬(wàn)股，猛增至290萬(wàn)股，增倉(cāng)幅度高達(dá)1522%。

“當(dāng)下投資資源股的關(guān)鍵是克服內(nèi)心的偏見。”在近期的采訪中，萬(wàn)家基金葉勇就強(qiáng)調(diào)稱。葉勇解釋稱，過(guò)去十年資源股投資難做的根本原因是商品周期的下行，大宗商品以及資源股只有反彈的行情，沒(méi)有反轉(zhuǎn)的行情。而現(xiàn)在，這一偏見所依據(jù)的土壤、環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了根本性改變：大宗商品周期從下行變成了上行，這時(shí)候資源股也會(huì)從配角變成了主角，從難做變得好做。

此前，中金公司在《新宏觀范式下的全球“現(xiàn)金牛”》的報(bào)告中也有相似觀點(diǎn)：基于金融周期下半場(chǎng)的判斷之下，股票整體ROE趨勢(shì)下行，但內(nèi)部出現(xiàn)明顯分化。過(guò)去幾年，以能源、日常消費(fèi)、醫(yī)療保健、電信服務(wù)和公用事業(yè)為代表的剛需行業(yè)受沖擊較小，企業(yè)ROE不降反升，體現(xiàn)出明顯的逆周期特征，而非剛需行業(yè)ROE則出現(xiàn)下滑，兩者分化程度(ROE之差)達(dá)到了2005年以來(lái)的最高水平。同時(shí)，兩者價(jià)格指數(shù)亦出現(xiàn)分化趨勢(shì)，剛需行業(yè)指數(shù)跑贏非剛需行業(yè)。更具體來(lái)看，2021年至2023年，行業(yè)ROE與收益整體呈正比，以煤炭、石油石化、電力公用事業(yè)等為代表的能源資源類和公用事業(yè)類行業(yè)憑借穩(wěn)定的現(xiàn)金流跑贏大盤。整體來(lái)看，在有效需求較弱的情況下，通過(guò)剛性需求而獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流的行業(yè)將享有更高的確定性溢價(jià)。

圖片來(lái)源：中金公司

展望未來(lái)，該機(jī)構(gòu)表示，一方面，可更多關(guān)注實(shí)物類資產(chǎn)，包括銅金油在內(nèi)的大宗商品以及與其掛鉤的資產(chǎn)，比如資源股，可以有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖更高的通脹中樞和宏觀波動(dòng)，另一方面，在權(quán)益資產(chǎn)內(nèi)部，可更多關(guān)注能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，包括天然稀缺性和壁壘性行業(yè)、盈利與經(jīng)濟(jì)周期弱相關(guān)行業(yè)、以及高效的生產(chǎn)性資產(chǎn)。

(文章內(nèi)容不構(gòu)成投資建議 敬請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn))