全球微速訊：10年期國債利率窄幅波動配置盤或可推動債市利率下行

來源：新華財經(jīng) 時間：2022-06-24 05:48:21

本周以來，債市窄幅震蕩，中央國債登記結(jié)算有限責任公司數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日收盤，銀行間利率債市場收益率小幅波動，中債國債收益率曲線2年期穩(wěn)定在2.30%；SKY_10Y穩(wěn)定在2.78%。

分析人士認為，短期內(nèi)受多空因素交織博弈的影響，利率債較難擺脫震蕩格局。回到投資層面，盡管當下短久期資產(chǎn)“內(nèi)卷嚴重”，但只要流動性寬松的時間夠長，那么投資者仍有機會向久期要收益。

(資料圖片)

利率債市場表現(xiàn)波瀾不驚

“雖然業(yè)界此前普遍擔憂，6月地方債的超量供給可能會導致債市回調(diào)風險加大，但當前時間已過三分之二，市場的整體表現(xiàn)卻出人意料十分‘堅挺’。”一位機構(gòu)交易員在接受記者采訪時指出，“今年的地方債發(fā)行節(jié)奏相比往年明顯提前，可通過觀察不難發(fā)現(xiàn)，在地方債發(fā)行量較大的月份，國債一級發(fā)行的全場倍數(shù)并不低，這說明目前各機構(gòu)的配置需求依舊旺盛，這也可能跟今年金融機構(gòu)整體缺資產(chǎn)的狀況息息相關(guān)。”

“經(jīng)濟雖然復蘇在望，但對實體企業(yè)傳導仍舊遲緩，疊加缺資產(chǎn)問題實際并未消散，若流動性寬松得以延續(xù)，那么對于債市的調(diào)整就無需過度擔憂。”上述交易員補充表示。

“寬貨幣實現(xiàn)向?qū)捫庞脗鲗н^程需要時間。”在興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院固收首席分析師黃偉平看來，“利率債的前期調(diào)整主要源于短期上漲過快和利空因素的階段沖擊——復工復產(chǎn)加速推進與經(jīng)濟環(huán)比修復?？煽紤]到當前經(jīng)濟仍未回到正常軌道，猶需政策進一步發(fā)力，則‘金融體系流動性充裕+風險偏好維持低位’的現(xiàn)狀料依然有助于債市表現(xiàn)。”

“考慮到下半年出口增速持續(xù)下行的可能性較大，房地產(chǎn)還將低位運行，加之國內(nèi)消費修復可能偏緩，則政策面還需要適度加力?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青并稱。

“就債市的投資性價比分析，長端利率債最高，其次是3至5年利率債，再者銀行二級資本債、短久期信用債?！秉S偉平說。

債市利率仍有階段下行空間

今年，外資配置的規(guī)模和期限均大幅縮短，2022年配置的國債品種主要集中在1至3年期，且配置幅度明顯弱于去年同期。不過，跨境債券投資的短期波動無法代表境外機構(gòu)投資我國債市的長期趨勢。從橫向?qū)Ρ取L險收益、納入國際指數(shù)所帶來的增量資金等幾個角度分析，外資增配我國債券市場的空間仍然較大。

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，目前主流觀點對外資配債的前景依舊持樂觀態(tài)度，一方面，中國國債與美債的相關(guān)性較低，且具有低波動率的優(yōu)勢，有著較高的分散化投資價值。對于全球債券類基金來說，基于降低投資組合波動性和回撤值的需要，配置中國債券是其做好分散化配置和獲取超額收益的重要手段。另一方面，基于貿(mào)易實需的背景，人民幣在國際貨幣體系中的地位不斷提高。日前國際貨幣基金組織也將人民幣在特別提款權(quán)(SDR)的權(quán)重上調(diào)了1.36個百分點至12.28%，證明人民幣國際化程度進一步提高。

再者，我國資本項下高水平對外開放的步伐不會停滯，這也意味著債券市場的境外投資者份額占比仍有較大的提升空間。

整體而言，目前仍有不少偏多因素支撐著債市的階段表現(xiàn)。來自中金公司的研究觀點指出，就基本面而言，隨著穩(wěn)增長政策的更多發(fā)力，后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟大概率繼續(xù)呈現(xiàn)邊際改善狀態(tài)，但是經(jīng)濟能否實現(xiàn)明顯復蘇，仍有賴于內(nèi)需的好轉(zhuǎn)，尤其是房地產(chǎn)市場。

在經(jīng)歷了較長時間的政策放松之后，下半年房地產(chǎn)市場有望出現(xiàn)一定的改善，但是在居民購房能力約束下，商品房銷售改善的空間或依舊有限，房地產(chǎn)市場可能仍然處于弱勢，經(jīng)濟復蘇空間亦將因此受限。

“上半年債券投資者持續(xù)擔心信用擴張，定價穩(wěn)增長預期，因此對長端利率債相對謹慎，可實際情況，卻是經(jīng)濟增長持續(xù)低于預期，融資需求疲軟，且大部分資金停留在金融體系內(nèi)，體現(xiàn)為各類機構(gòu)配置需求旺盛?！鄙鲜鼋灰讍T指出，同時貨幣政策依然寬松，回購利率中樞下行，銀行負債端成本明顯回落，配置需求強疊加成本下降，帶動短端和信用債收益率大幅下探。

“后續(xù)來看，盡管海外貨幣收緊環(huán)境會產(chǎn)生不利影響，但是我國的貨幣政策仍將聚焦內(nèi)需。預計有望保持寬松，在融資需求不足的背景下，配置力量或?qū)⒗^續(xù)支撐債市表現(xiàn)，這也意味著債券收益率仍有下行空間?！鄙鲜鼋灰讍T表示。

（文章來源：新華財經(jīng)）

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