“全則必缺，極則必反，盈則必虧”。

在去年大盤走低的背景下，新能源的主題股票、基金逆勢(shì)走紅，但在年內(nèi)其他行業(yè)集體回暖的行情中新能源再度“不合群”，Wind分類下新能源指數(shù)跌3.78%，2月份以來(lái)更是下跌超12%，以光伏、鋰電、儲(chǔ)能、新能源車為代表的新能源概念股大幅走低，跌幅超10%的基金比比皆是，令投資者驚呼“信仰崩塌”。

【資料圖】

年后新能源主題基金下跌所謂何因？多家公募基金認(rèn)為，前期“漲多了”是主要原因，此外，在籌碼端高度擁擠之余，不少公募產(chǎn)品選擇調(diào)倉(cāng)，也是造成新能源板塊上攻乏力的重要因素。比如近期市場(chǎng)關(guān)注以及推測(cè)的焦點(diǎn)是年后新能源主題基金調(diào)倉(cāng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)人工智能，隨著上市公司一季報(bào)的披露，基金調(diào)倉(cāng)遭遇“實(shí)錘”——某人工智能個(gè)股在一季度吸引了新能源主題基金的布局，而該基金正是近期“估值漂移”的主角。

機(jī)構(gòu)：前期“漲多了”是主因

對(duì)此，浙商基金表示短期內(nèi)新能源板塊走勢(shì)不太樂(lè)觀有兩方面原因：一是“漲多了”。浙商基金表示，新能源行業(yè)去年在各個(gè)行業(yè)大跌的時(shí)候，出現(xiàn)了逆勢(shì)上漲的行情，這源于其良好的基本面，以及超預(yù)期的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，同時(shí)，資金的推動(dòng)也是新能源大漲的原因之一，估值也隨之抬升。往回看，新能源行業(yè)在2019年、2020年也表現(xiàn)不錯(cuò)，只不過(guò)是沒(méi)有消費(fèi)和醫(yī)藥那么亮眼而已，直到2022年下半年，新能源才進(jìn)入了調(diào)整期。

二是預(yù)期降低了。浙商基金認(rèn)為，前兩年的新能源行業(yè)，尤其是新能源車基本面持續(xù)超預(yù)期，行業(yè)的景氣度非常高，這也是支撐新能源行業(yè)逆勢(shì)上漲的邏輯，但“如果想讓它一直超預(yù)期，還是挺難的”。

華夏基金榮膺近期表示，前期由于1月美國(guó)通脹有所反復(fù)，就業(yè)、消費(fèi)降溫步伐不及預(yù)期，使得美聯(lián)儲(chǔ)在“鷹轉(zhuǎn)鴿”的道路上曲折行進(jìn)。但2月以來(lái)，市場(chǎng)開(kāi)始修正過(guò)去搶跑的寬松預(yù)期，美元指數(shù)和美債收益率持續(xù)反彈，全球權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)率抬升，特別是對(duì)相對(duì)高估值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成較大壓制。

中郵基金基金經(jīng)理白鵬認(rèn)為，前期造成新能源下跌的核心原因是板塊交易較為擁擠，加上市場(chǎng)對(duì)行業(yè)中長(zhǎng)期供需錯(cuò)配有所擔(dān)憂。而去年年底以來(lái)諸多TMT等板塊交易活躍，細(xì)分方向上，有的是因長(zhǎng)期股價(jià)低位而有了預(yù)期的底部反轉(zhuǎn)，有的是因新技術(shù)、新主題炒作機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。在市場(chǎng)增量資金有限的情況下，大量資金從新能源板塊流向這些交易情緒高漲的板塊，導(dǎo)致了新能源整體情緒偏低、估值一定程度被錯(cuò)殺的情形。

公募基金調(diào)倉(cāng)“實(shí)錘”

近期，公募基金的凈值與估值偏離成為市場(chǎng)熱議的話題，多只主題為新能源板塊的基金被認(rèn)為在人工智能的熱潮中選擇了調(diào)倉(cāng)。

此前被市場(chǎng)關(guān)注較多的基金——海富通股票混合引起了坊間熱議，截至去年末該基金幾乎是一只新能源主題基金，重倉(cāng)了鵬輝能源、派能科技和昱能科技等個(gè)股，但近期在長(zhǎng)達(dá)一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)該基金的凈值走勢(shì)與人工智能板塊高度一致。

隨著上市公司一季報(bào)的漸次披露，海富通股票混合的調(diào)倉(cāng)路線也被“實(shí)錘”。作為正宗AIGC概念股的萬(wàn)興科技擁有多人圖像換臉、超清人像等算法的功能化落地與優(yōu)化；同時(shí)，持續(xù)深入AIGC繪畫算法，打通垂直類訓(xùn)練技術(shù)，實(shí)現(xiàn)高保真人像/風(fēng)景特征圖片和二次元、國(guó)風(fēng)等多風(fēng)格效果的生成等技術(shù)。一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.55億元，同比增長(zhǎng)35%；歸母凈利潤(rùn)2085.58萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)686%。

根據(jù)萬(wàn)興科技一季度末前十大流通股東名單，海富通股票混合赫然在列。該基金一季度末持有萬(wàn)興科技102.54萬(wàn)股，目前持股市值超過(guò)9000萬(wàn)元，這一市值能夠占據(jù)截至去年末的第七大持倉(cāng)股。

不僅如此，富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)也在一季度首次躋身萬(wàn)興科技第五大流通股股東，該基金此前披露的前十大重倉(cāng)股中，類似萬(wàn)興科技這樣的人工智能個(gè)股并未曾有所布局。

興業(yè)基金權(quán)益研究總監(jiān)鄒慧發(fā)表觀點(diǎn)稱，在存量資金博弈的市場(chǎng)環(huán)境下，火熱的人工智能主題對(duì)于其他類似新能源和消費(fèi)、醫(yī)藥等核心資產(chǎn)的配置資金產(chǎn)生了較大的虹吸效應(yīng)?！拔覀儾粫?huì)去過(guò)度追逐市場(chǎng)的節(jié)奏，相反，短期內(nèi)較為極致的偏離和虹吸效應(yīng)的產(chǎn)生反而給了我們很多均值回歸的機(jī)會(huì)，后續(xù)將擇機(jī)增持部分順周期資產(chǎn)。”鄒慧表示。

興業(yè)證券根據(jù)2022年的基金年報(bào)，將某行業(yè)/板塊倉(cāng)位在30%-80%的基金定義為行業(yè)/板塊基金。結(jié)合近期業(yè)績(jī)偏離程度和倉(cāng)位來(lái)看，新能源基金或率先開(kāi)始向TMT切換，且偏離強(qiáng)度長(zhǎng)期維持高位。

申萬(wàn)宏源策略認(rèn)為，單一行業(yè)持倉(cāng)占比逼近或突破20%，意味著行業(yè)在籌碼端相當(dāng)擁擠，如果沒(méi)有后續(xù)強(qiáng)勁、堅(jiān)實(shí)且可持續(xù)外推的基本面支撐，該行業(yè)往往會(huì)面臨市場(chǎng)調(diào)整的壓力。單一行業(yè)持倉(cāng)占比達(dá)到20%閾值之后，后續(xù)籌碼端的出清通常需要在時(shí)間或是空間上進(jìn)行充分消化。

業(yè)內(nèi)人士依舊看好

浙商基金認(rèn)為，隨著新能源行業(yè)的補(bǔ)貼政策的退出以及市場(chǎng)在兩年時(shí)間內(nèi)，滲透率和產(chǎn)能大幅提升，投資者對(duì)于新能源行業(yè)快速增長(zhǎng)的預(yù)期放緩。但從長(zhǎng)期來(lái)看，前期的回調(diào)反而是好事。一個(gè)行業(yè)的成長(zhǎng)是螺旋上升的，新能源行業(yè)作為成長(zhǎng)性行業(yè)，成長(zhǎng)性依然是其主基調(diào)，未來(lái)發(fā)展的空間依舊較大。隨著前期的調(diào)整，其估值水平也在逐漸降低，投資價(jià)值也在逐漸向好。

國(guó)投瑞銀基金經(jīng)理施成近期則認(rèn)為新能源投資時(shí)點(diǎn)很靠近了。因?yàn)槿a(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的盈利能力基本要達(dá)到一個(gè)極限的低位，估值水平也是歷史低位。而市場(chǎng)關(guān)注度以及目前的銷量都處于底部，應(yīng)該是比較長(zhǎng)時(shí)間的底部區(qū)域，另外，金融市場(chǎng)的反應(yīng)一般會(huì)快于商品市場(chǎng)。

匯豐晉信陸彬坦言，“新能源行業(yè)的投資機(jī)會(huì)目前開(kāi)始已經(jīng)非常讓我心動(dòng)了”。他表示，“我們?cè)?019年看到，一批公司未來(lái)3年的估值不到10倍；現(xiàn)在我們也同樣看到了，一批行業(yè)的龍頭公司未來(lái)3年的估值不到10倍。很大的區(qū)別在于：我們?cè)?019年會(huì)給未來(lái)3年30倍~40倍的估值假設(shè)，因?yàn)槟菚r(shí)候滲透率并不高，現(xiàn)在我們可能會(huì)給20倍估值的中性假設(shè)。站在當(dāng)前，我覺(jué)得整個(gè)新能源行業(yè)有比較好的投資價(jià)值，它們未來(lái)三年的隱含回報(bào)率是比較有吸引力的?！?/strong>