8月20日之前，因疫情影響需求受挫、供應(yīng)增加、美元大幅走強(qiáng)等一系列利空“轟炸”下，油價(jià)一度走出兩年多來第一次7連陰。

短短一個(gè)月，多種影響油價(jià)的因素輪番上陣，讓8月之后的原油市場走勢格外精彩，市場觀點(diǎn)也在8月出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。8月20日之前，因疫情影響需求受挫、供應(yīng)增加、美元大幅走強(qiáng)等一系列利空“轟炸”下，油價(jià)一度走出兩年多來第一次7連陰，尤其是國際能源署大幅下調(diào)今年需求預(yù)期55萬桶/日之后，市場信心降至年內(nèi)低點(diǎn)。接著油價(jià)上演了非常戲劇化的反轉(zhuǎn)“大戲”，先是墨西哥國家石油公司海上平臺(tái)起火，之后美國又迎來破壞力巨大的“艾達(dá)”颶風(fēng)沖擊，迫使美國能源部再次動(dòng)用戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備來穩(wěn)定市場。宏觀層面因糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，使得美聯(lián)儲(chǔ)年底前開始減碼貨幣支持的前景變得復(fù)雜，美元大幅走弱，再有美國原油持續(xù)去庫，市場擔(dān)憂情緒消退，油價(jià)又走出一波單周暴漲11%的“驚天逆轉(zhuǎn)”行情，創(chuàng)2020年6月以來最大周漲幅。而8月末9月初油價(jià)在利多因素主導(dǎo)下呈高位振蕩走勢。

當(dāng)前市場觀望情緒再起，畢竟颶風(fēng)引發(fā)的供應(yīng)中斷只是短期題材，炒作空間有限。展望未來，原油市場供需缺口收窄仍然是明顯的不利因素。糟糕的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)使美聯(lián)儲(chǔ)延遲購債預(yù)期成大概率事件，這有助于緩解宏觀流動(dòng)性方面的擔(dān)憂，利多油價(jià)。但換個(gè)角度，糟糕的就業(yè)數(shù)據(jù)意味著經(jīng)濟(jì)增長挑戰(zhàn)很大，容易打擊投資者消費(fèi)信心，原油市場需求潛力存疑，這也是周五夜盤油價(jià)高位回落的原因。

8月份，原油市場在不同地區(qū)出現(xiàn)了明顯的分化，WTI原油在7月強(qiáng)勢表現(xiàn)后，隨著基金凈多持續(xù)離場成為表現(xiàn)最弱的基準(zhǔn)油，與布倫特價(jià)差再次拉開到3美元/桶以上。8月末，因國內(nèi)大宗商品整體氛圍火熱助漲了市場樂觀預(yù)期，以及上海原油期貨倉單已處于疫情以來最低位，倉儲(chǔ)費(fèi)也恢復(fù)至正常水平，倉單壓力大幅緩解，上海原油最為強(qiáng)勢，過去一周與布倫特價(jià)差收縮了2美元/桶以上。

短期供應(yīng)中斷VS中長期供應(yīng)壓力

颶風(fēng)“艾達(dá)”對(duì)美國原油生產(chǎn)影響非常大，颶風(fēng)過后接近一周時(shí)間，美國安全和環(huán)境執(zhí)法局稱墨西哥灣地區(qū)仍有93.33%的原油產(chǎn)量(或170萬桶/日)及89.25%的天然氣產(chǎn)量(或1990.19百萬立方英尺/日)關(guān)閉，短期供應(yīng)中斷迫使美國再次動(dòng)用戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備滿足市場需求。貝克休斯周五報(bào)告稱，受颶風(fēng)影響，美國石油鉆井平臺(tái)數(shù)創(chuàng)出今年迄今為止最大單周降幅。當(dāng)周美國活躍石油鉆井平臺(tái)數(shù)量減少16座，至494座。顯然颶風(fēng)對(duì)原油生產(chǎn)的沖擊是超預(yù)期的，而且恢復(fù)進(jìn)度比預(yù)期的要慢。

因颶風(fēng)影響，供應(yīng)壓力短期明顯緩解，原油庫存也繼續(xù)降庫。EIA庫存數(shù)據(jù)顯示原油庫存變動(dòng)實(shí)際公布減少716.90萬桶，預(yù)期減少292.7萬桶，前值減少298萬桶，為2019年9月27日以來最低。汽油庫存實(shí)際公布增加129萬桶，預(yù)期減少136.7萬桶，前值減少224.1萬桶;精煉油庫存實(shí)際公布減少173.20萬桶，預(yù)期減少80.9萬桶，前值增加64.5萬桶。原油出口增加22.8萬桶/日至304萬桶/日。除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油上周進(jìn)口634萬桶/日，較前一周增加18.3萬桶/日?？傮w看，8月份美國原油市場仍維持單邊回落，上周去庫幅度還有所加大，但不可忽視的是美國即將迎來季節(jié)性累庫的拐點(diǎn)。

另外市場高度關(guān)注的OPEC月度會(huì)議達(dá)成了10月繼續(xù)增產(chǎn)40萬桶/日的決定，此次視頻會(huì)議持續(xù)了不到一個(gè)小時(shí)，是近期會(huì)程最短的會(huì)議之一，與7月份艱難的談判形成鮮明對(duì)比 。顯然市場并沒有把這次增產(chǎn)決定當(dāng)做利空因素，有專家表示，OPEC用很短時(shí)間結(jié)束會(huì)議，表明他們之間團(tuán)結(jié)一致，而不是市場擔(dān)心的最近幾輪會(huì)議出現(xiàn)分歧。在相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的氛圍中，市場似乎也接受了這一解釋，但我們認(rèn)為背后還隱含著一個(gè)利空就是OPEC內(nèi)部已經(jīng)開始市場份額的競爭，增產(chǎn)之路已是“巨輪啟動(dòng)很難再踩剎車”了。

原油市場短期供應(yīng)受損明顯，但從發(fā)展趨勢看，供應(yīng)端產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)將是確定性的事件，接下來的OPEC會(huì)議將討論增產(chǎn)落實(shí)情況，按目前原油市場發(fā)展看，按計(jì)劃增產(chǎn)40萬桶/日將是確定性的事件，而這一增產(chǎn)速度將持續(xù)到2022年4月，年內(nèi)OPEC+將有200萬桶/日供應(yīng)回到市場。

8月EIA、OPEC、IEA三大原油權(quán)威月報(bào)陸續(xù)登場，國際能源署大幅下調(diào)今年剩余時(shí)間的全球原油消費(fèi)預(yù)測，將今年下半年的需求預(yù)期下調(diào)了55萬桶。并提到因新冠疫情，預(yù)計(jì)2022年將出現(xiàn)供應(yīng)過剩。EIA和OPEC保持各自對(duì)2021年和2022年世界石油需求增長預(yù)測不變，但OPEC預(yù)計(jì)2021年對(duì)OPEC原油的需求將減少20萬桶/日，至2740萬桶/日，將2022年對(duì)OPEC的原油需求預(yù)期下調(diào)110萬桶/日。

隨著油價(jià)從去年的歷史低點(diǎn)反彈，一些美國生產(chǎn)商增加鉆探活動(dòng)。自去年8月降至歷史最低水平以來，貝克休斯油服稱美國8月份石油鉆井平臺(tái)數(shù)量連續(xù)12個(gè)月上升，美國的鉆機(jī)總數(shù)已經(jīng)增加了一倍多。因颶風(fēng)因素上周美國石油鉆井公司五周以來首次削減石油和天然氣鉆井平臺(tái)。不過美國原油產(chǎn)量在上周再次增長了10萬桶/日，達(dá)到了1150萬桶/日，刷新了疫情以來的高位。美國銀行預(yù)計(jì)2022年非OPEC+產(chǎn)油國原油日產(chǎn)量將增加180萬桶。除了美國頁巖油產(chǎn)量增長，再加上巴西，圭亞那、挪威和其他非OPEC+國家的項(xiàng)目，將在2022年增加180萬桶/日。

相對(duì)于供應(yīng)端的增長，需求端表現(xiàn)相對(duì)乏力。過去一周，雖然數(shù)據(jù)顯示新增數(shù)量有觸頂跡象，但德爾塔變種病毒仍在困擾市場。隨著疫情形勢好轉(zhuǎn)，亞洲地區(qū)最大的兩個(gè)原油消費(fèi)國中國和印度需求有所好轉(zhuǎn)，但截至7月底，這兩個(gè)國家并沒有在今年的原油需求恢復(fù)方面做出貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)下半年也很難為原油需求增量提供明顯助力。按照慣例，美國需求四季度會(huì)明顯回落，即便中國和印度四季度進(jìn)口增加，全球需求增量也非常有限。俄羅斯副總理諾瓦克表示，目前全球石油需求恢復(fù)到9500萬桶/日，還差300萬—400萬桶/日才能恢復(fù)至疫情前水平，預(yù)計(jì)會(huì)在2022年達(dá)成。

OPEC+聯(lián)合技術(shù)委員會(huì)修正了數(shù)據(jù)，認(rèn)為經(jīng)合組織原油庫存在2022年5月之前都將低于2015—2019年的平均水平。OPEC預(yù)計(jì)石油供應(yīng)缺口到今年12月將從2021年9月的100萬桶/日降至40萬桶/日 ，而在7月份OPEC預(yù)計(jì)8月缺口170萬桶/日，現(xiàn)在預(yù)計(jì)9月將降到100萬桶/日，這意味著1個(gè)月收了70萬桶/日缺口。另外，OPEC+聯(lián)合技術(shù)委員會(huì)預(yù)計(jì)2022年石油市場將出現(xiàn)250萬桶/日的盈余。顯然原油市場供需缺口在未來繼續(xù)收縮已是大勢所趨，這也削減了油價(jià)上漲動(dòng)力。

另外，伊朗問題仍是不確定因素，美國特使稱在伊朗核談問題上美國“不可能永遠(yuǎn)等下去”。迄今為止，在維也納舉行的六輪間接談判尚無定論，伊朗要求美國取消特朗普政府實(shí)施的所有制裁，以此作為恢復(fù)遵守伊朗協(xié)議的條件。美國則表示，伊朗需要放棄其核項(xiàng)目作為取消制裁的條件。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱削弱流動(dòng)性收緊憂慮

杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾的鴿派發(fā)言讓做多美元的投資者很受打擊，鮑威爾并沒有給出縮減QE的時(shí)間表，這讓市場失望，并給美元帶來強(qiáng)大的壓力。

而周五8月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，就業(yè)人數(shù)增加23.5萬人，遠(yuǎn)不及預(yù)期的73.3萬人，創(chuàng)2021年1月以來最小增幅，失業(yè)率降至5.2%，預(yù)期為5.2%，每小時(shí)薪資同比增長4.3%，好于預(yù)期增長3.9%。

美國8月份的就業(yè)增長放緩幅度超預(yù)期，原因是服務(wù)需求疲軟，以及新冠肺炎感染病例激增導(dǎo)致工人持續(xù)短缺，不過就業(yè)增速仍足以維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。美聯(lián)儲(chǔ)9月宣布縮債可能性大幅降低，有分析認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在央行年會(huì)上強(qiáng)調(diào)年內(nèi)將會(huì)開始實(shí)施縮債，但具體的時(shí)間點(diǎn)還要根據(jù)美國的經(jīng)濟(jì)前景，尤其是勞動(dòng)力市場前景而定。由于近期德爾塔病毒在美國肆虐，導(dǎo)致很多私營企業(yè)減少用工，同時(shí)給現(xiàn)有員工增加薪水，這導(dǎo)致8月薪資上升，同時(shí)也增加了企業(yè)的用工成本。本次不及預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)之后，美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)等到11月，屆時(shí)決策者將獲得更多關(guān)于勞動(dòng)力市場復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)增長的數(shù)據(jù)。如果未來兩個(gè)月出現(xiàn)特別糟糕的情況，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)進(jìn)一步推遲縮債時(shí)間表。

美國8月失業(yè)率降至5.2%，是這一疫情暴發(fā)后的新低，反映出在疫情持久化背景下，許多就業(yè)年齡段人口選擇了暫時(shí)或永久退出求職隊(duì)伍，這對(duì)經(jīng)濟(jì)前景不是好兆頭。德爾塔變異毒株正對(duì)一些經(jīng)濟(jì)體造成沖擊，這對(duì)已經(jīng)出現(xiàn)問題的供應(yīng)鏈造成了損害，也損害了需求。分析師預(yù)計(jì)美國第三季度的GDP增長率將低于4%，這意味著美國經(jīng)濟(jì)勢頭大幅放緩。

糟糕的就業(yè)數(shù)據(jù)過后金融市場出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，金銀大漲，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)分化，顯示投資者不安情緒，避險(xiǎn)需求回升。我們看到盡管流動(dòng)性擔(dān)憂緩解，美元大幅走弱會(huì)助漲油價(jià)強(qiáng)勢，但是對(duì)于油價(jià)來說，市場顯然也從另外一個(gè)角度上擔(dān)憂糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后，會(huì)對(duì)原油需求形成壓力。

此輪油價(jià)反彈已經(jīng)超過12%，累積了一定的調(diào)整能量。油價(jià)后市展望：雖然宏觀、供需目前利多消息云集，但要密切關(guān)注利多出盡后的局面反轉(zhuǎn)，美國墨西哥灣海上油井重啟正在快速推進(jìn)，短期供應(yīng)減少題材一旦消退，后期油價(jià)將再次面臨供需缺口收窄壓力。從油價(jià)所處位置看，調(diào)整壓力漸增，后期要密切關(guān)注美國墨西哥灣原油生產(chǎn)的恢復(fù)進(jìn)展，要關(guān)注后期宏觀因素和供需層面對(duì)市場情緒的影響。