在“跌跌不休“近3個(gè)月后，醫(yī)藥主題基金終于在近期有所回暖。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心數(shù)據(jù)顯示，在2021年9月13日~9月17日這一周內(nèi)，醫(yī)療健康主題基金的收益率在所有板塊中位居第一。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心表示，醫(yī)藥健康主題基金此前表現(xiàn)較為低迷，但近三期無(wú)論收益率或排名都持續(xù)提升，收益率上升至第一。食品飲料主題基金則呈現(xiàn)周期波動(dòng)的特點(diǎn)，長(zhǎng)期以來(lái)收益處于中下游，但不乏優(yōu)異表現(xiàn)，本期(9月13日~9月17日)在市場(chǎng)普遍下跌中排名上升，位居第二。

這是醫(yī)藥基金觸底反彈的信號(hào)嗎?

政策和基本面雙重壓力

對(duì)于醫(yī)藥基金來(lái)說(shuō)，用“冰火兩重天“來(lái)形容今年上半年和下半年可謂恰如其分。

Choice數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)總計(jì)167只醫(yī)藥主題基金，今年上半年算數(shù)平均回報(bào)率為18.32%;而從下半年開(kāi)始，截至9月25日，上述167只醫(yī)藥主題基金算數(shù)平均回報(bào)率僅為-10.44%。

其中多只醫(yī)藥基金，上下半年的收益率呈現(xiàn)出完全不同的曲線。

比如易方達(dá)醫(yī)藥生物股票(010388.OF)今年上半年回報(bào)率達(dá)到了17.36%、而下半年回報(bào)率僅為-24.67%;金鷹醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)(004041.OF)今年上半年回報(bào)率達(dá)到了38.61%、而下半年回報(bào)率僅為-16.66%。

醫(yī)藥板塊的“黑天鵝”首先是從CRO板塊飛出來(lái)的。7月2日，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品評(píng)審中心(CDE)發(fā)布了《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》的征求意見(jiàn)稿。該意見(jiàn)稿的發(fā)布引起了二級(jí)市場(chǎng)資金的擔(dān)憂，7月2日，CRO概念股就已經(jīng)出現(xiàn)大跌調(diào)整，藥明康德(603259,股吧)當(dāng)日收盤(pán)大跌超7%，康龍化成(300759,股吧)大跌近9%，泰格醫(yī)藥(300347,股吧)大跌超6%。

Choice數(shù)據(jù)顯示，7月2日當(dāng)天，共有95只基金凈值大跌超5%(份額分開(kāi)計(jì)算)，其中超九成基金是醫(yī)藥主題基金。具體來(lái)看，東吳智慧醫(yī)療量化混合C凈值下跌6.28%，中信建投醫(yī)改C凈值下跌6.27%，中信建投醫(yī)藥健康混合C凈值下跌6.17%，信達(dá)澳銀醫(yī)藥健康混合凈值下跌6.09%，光凈值跌幅超6%的基金就多達(dá)10只，且全部是醫(yī)藥和醫(yī)療等相關(guān)主題基金。

集采傳聞自然也影響了部分醫(yī)藥股股價(jià)。

7月30日安徽省醫(yī)保局發(fā)布通知，開(kāi)展2021年度全省乙類(lèi)大型醫(yī)用設(shè)備集中采購(gòu)工作。邁瑞醫(yī)療(300760,股吧)(300760.SZ)股價(jià)聞聲下跌，當(dāng)日跌幅超過(guò)8%，此后的4個(gè)交易日累計(jì)跌超10%，市值蒸發(fā)超500億元。

除了集采壓力，恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧)還受到業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的拖累。公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.68億元，同比增長(zhǎng)0.21%，結(jié)合一季報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，公司今年第二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.71億元，同比降低13.03%，這也是近十年來(lái)公司唯一一次歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)兩位數(shù)百分比降幅。

利空或已出凈

廣東展富資產(chǎn)總經(jīng)理鐘海波對(duì)記者表示，有兩大原因促使醫(yī)藥板塊觸底反彈，一是股價(jià)跌到底部后的觸底反彈;二是，集采預(yù)期已充分反映，未來(lái)創(chuàng)新藥領(lǐng)域或引導(dǎo)板塊走出低迷。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前中證醫(yī)藥100指數(shù)低于近三年均值。

光大證券研報(bào)認(rèn)為，從估值角度來(lái)看，2019~2020年醫(yī)藥板塊的估值(PE-TTM)呈現(xiàn)持續(xù)提升的態(tài)勢(shì)，在2020年中一度突破50x，隨后發(fā)生了板塊估值的震蕩下修。

目前醫(yī)藥板塊估值已經(jīng)在32x左右，低于歷史均值(2011年以來(lái)均值為37x、2016年以來(lái)均值37x、2019年以來(lái)均值為38x)，而歷史上板塊的估值最低點(diǎn)約在25x左右。

光大證券認(rèn)為板塊估值繼續(xù)下行的空間已經(jīng)不大，且于上周(9月13日~9月17日)迎來(lái)小幅反彈，醫(yī)藥再次進(jìn)入布局的時(shí)間窗口。

此外，相關(guān)集采政策落地后，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)保留了企業(yè)的合理利潤(rùn)空間，同樣也是近期醫(yī)藥板塊反彈的原因之一。

9月14日，天津市醫(yī)藥采購(gòu)中心公布國(guó)家組織人工關(guān)節(jié)集中帶量采購(gòu)擬中選結(jié)果。本次共有48家企業(yè)參與集采，44家中標(biāo)，中標(biāo)率達(dá)92%。

光大證券認(rèn)為，本次人工關(guān)節(jié)集采平均降幅約為82%，好于預(yù)期，國(guó)產(chǎn)骨科龍頭的集中度有望進(jìn)一步提升。

此次集采對(duì)初次置換人工全髖關(guān)節(jié)、初次置換人工全膝關(guān)節(jié)各分為A、B兩組進(jìn)行競(jìng)價(jià)，采購(gòu)需求大、供應(yīng)能力強(qiáng)、產(chǎn)品材質(zhì)好的企業(yè)被分入了A組，其他企業(yè)被分入B組，部分企業(yè)AB組均入圍。由于此次中標(biāo)率超過(guò)70%，A組中僅需淘汰1~2家企業(yè)，且A組總意向采購(gòu)量的85%。

所以本次中標(biāo)價(jià)格的降價(jià)幅度相較此前冠脈支架價(jià)格降幅有所減少，在患者和醫(yī)保局受益的同時(shí)，保留了企業(yè)的合理利潤(rùn)空間，主要擠壓了經(jīng)銷(xiāo)商的利潤(rùn)空間。

光大證券認(rèn)為，本次骨關(guān)節(jié)集采對(duì)國(guó)產(chǎn)骨科龍頭企業(yè)的股價(jià)產(chǎn)生積極影響，9月14日~9月17日4個(gè)交易日，愛(ài)康醫(yī)療與威高骨科的漲幅分別為31.07%和30.22%。本次人工關(guān)節(jié)集采或?qū)⒊蔀?ldquo;集采一定對(duì)上市公司股價(jià)產(chǎn)生消極影響”的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，“談集采色變”的醫(yī)藥時(shí)代或?qū)⑦M(jìn)入尾聲。

磐安投資合伙人邱曉剛認(rèn)為，周期股的松動(dòng)，給醫(yī)藥股反彈提供了機(jī)會(huì)。

光大證券研報(bào)總結(jié)道，隨著煤炭鋼鐵等周期板塊階段性見(jiàn)頂，骨科集采落地帶來(lái)的政策筑底，醫(yī)藥生物板塊迎來(lái)資金回流，進(jìn)入布局窗口。

從近十年歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，醫(yī)藥板塊每次經(jīng)歷股價(jià)下挫后，都會(huì)迎來(lái)相應(yīng)反彈。

一次在2015-2016年，第二次下跌在2018~2019年，但股價(jià)均在下挫之后迎來(lái)反彈。

光大證券研報(bào)表示，2015~2016年大跌后，醫(yī)藥板塊由于終端剛需強(qiáng)勁，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，其優(yōu)良的基本面開(kāi)始受到投資者的關(guān)注，成為優(yōu)秀的配置選擇方向。

而2018~2019年大跌后，優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道的大龍頭開(kāi)始崛起，恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、愛(ài)爾眼科(300015,股吧)、長(zhǎng)春高新(000661,股吧)、智飛生物(300122,股吧)等成為投資者持續(xù)聚焦的核心資產(chǎn)，在2019~2020年期間，醫(yī)藥生物指數(shù)明顯跑贏滬深300、創(chuàng)業(yè)板綜，成為在二級(jí)市場(chǎng)獲取超額收益的優(yōu)質(zhì)賽道。