物價(jià)上漲終于從成本端轉(zhuǎn)移至消費(fèi)端。

近日，諸多食品、調(diào)味品掀起漲價(jià)潮。繼“醬油茅”海天味業(yè)打響漲價(jià)第一槍后，瓜子龍頭恰恰瓜子、酵母龍頭安琪酵母、預(yù)制菜龍頭味知香等紛紛加入漲價(jià)大軍。

昨日，“醋茅”恒順醋業(yè)也發(fā)布漲價(jià)公告稱，公司鑒于原輔材料、運(yùn)輸?shù)瘸杀敬蠓蠞q，為了更好地向消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，促進(jìn)市場的可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)公司研究決定，自2021年11月20日起對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，調(diào)整幅度5%-15%不等。消息一出，恒順醋業(yè)股價(jià)旋即漲停。

受漲價(jià)潮影響，今日，食品板塊繼續(xù)大漲。盤中，嘉必優(yōu)大漲逾8%，鹽津鋪?zhàn)哟鬂q逾6%，千味央廚、百洋股份漲約5%，味知香、三全食品、雙匯食品等跟漲。恒順醋業(yè)也繼續(xù)漲勢，截至收盤，漲2.98%報(bào)16.57元/股。

年初至9月初，恒順醋業(yè)累計(jì)跌幅達(dá)44%。此后，公司股價(jià)迎來了一波上漲行情，至今，公司股價(jià)已經(jīng)累漲約19%。

這波新一輪的上漲行情能持續(xù)多久?此前股價(jià)接近腰斬的恒順醋業(yè)，能憑借漲價(jià)潮徹底觸底反彈嗎?

01業(yè)績迅猛下滑

回望恒順醋業(yè)過去三季度的業(yè)績，可以用慘烈來形容。

前三季度，恒順醋業(yè)實(shí)現(xiàn)了營收與利潤雙降，營業(yè)收入為13.59億元，同比降低6%;歸母凈利潤為1.35億元，同比大減41.62%。

單季度來看，今年三季度的業(yè)績更是慘不忍睹，實(shí)現(xiàn)營收3.24億元，同比大跌34.23%，環(huán)比大跌37.42%;歸母凈利潤為0.06億元，同比大跌91.15%，環(huán)比大跌85.16%。

對(duì)于三季度業(yè)績大幅下滑，恒順醋業(yè)將原因歸結(jié)為自7月底開始，江蘇等基地市場受疫情反復(fù)的影響比較大，導(dǎo)致商超客流下滑、貨物運(yùn)輸困難等。

公司的三大業(yè)務(wù)醋、料酒，其他調(diào)味品實(shí)現(xiàn)營收分別為1.61億元、0.77億元和0.84億元。醋一直是恒順醋業(yè)營收占比最大的業(yè)務(wù)。而第三季度，公司這一業(yè)務(wù)的營收卻下降了48.66%。

作為中國四大名醋之一鎮(zhèn)江香醋的代表，恒順醋業(yè)其市場大本營便是華東地區(qū)。今年第三季度，公司在華東地區(qū)的營收為1.43億元，占總營收比例約為44%，是所有地區(qū)中收入占比最高的。

因?yàn)槟暇?、揚(yáng)州等市場疫情反復(fù)，第三季度華東地區(qū)市場營收同比下滑43.56%，是公司所有地區(qū)市場中下滑幅度最大的一個(gè)地區(qū)，直接拖累恒順醋業(yè)三季度營收增長。此外，其他地區(qū)市場的營收也均有不同程度的下滑。

毛利率方面，恒順醋業(yè)也在經(jīng)歷下滑。前三季度，公司毛利率為39.22%，比去年同期降低1.93個(gè)百分點(diǎn)。

醋的主要原材料是糯米。今年年內(nèi)，受全球疫情影響，糧食種植量大幅縮減，導(dǎo)致國內(nèi)糯米庫存消耗大幅增長，供不應(yīng)求情況下，糯米價(jià)格被抬升。加之，玻璃包材等原料價(jià)格也有所上漲，恒順醋業(yè)前三季度總體在毛利率方面承壓。

單季度來看，公司第三季度的毛利率為42.58%，環(huán)比提升了5.62個(gè)百分點(diǎn)。第三季度毛利率的提升，主要是因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與原材料糯米價(jià)格有所下降。

對(duì)恒順醋業(yè)歸母凈利潤產(chǎn)生較大負(fù)面影響主要是三費(fèi)方面支出的增加。今年第三季度，公司的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率與財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為23.51%、8.83%和0.69%，與去年同期相比分別增加11.76、1.74和3.62個(gè)百分點(diǎn)。

三季度恒順醋業(yè)銷售費(fèi)用出現(xiàn)了大幅度的增長，主要是因?yàn)楣炯哟罅藦V告方面的投入。據(jù)悉，這筆增加的廣告費(fèi)用被用于投放江蘇衛(wèi)視老牌綜藝節(jié)目《非誠勿擾》。

02提價(jià)能救恒順醋業(yè)多久

疫情疊加成本、銷售費(fèi)用等增加導(dǎo)致營收與利潤雙雙大幅降低，恒順醋業(yè)年內(nèi)交出了一份并不能夠令投資者滿意的答卷。此時(shí)，跟隨大部隊(duì)進(jìn)行提價(jià)，對(duì)恒順醋業(yè)而言，未嘗不是一種緩解業(yè)績壓力的方式。

平安證券指出，提價(jià)效應(yīng)大約會(huì)在1年左右的時(shí)間體現(xiàn)，表現(xiàn)為凈利潤率的提升，因?yàn)樵牧蠞q價(jià)波峰轉(zhuǎn)到波谷會(huì)增厚企業(yè)利潤。股價(jià)方面，在提價(jià)預(yù)期下，相關(guān)公司股價(jià)一般都會(huì)提前上漲，如果漲價(jià)效應(yīng)持續(xù)，會(huì)帶來企業(yè)更大幅度的上漲。

中泰證券則認(rèn)為，考慮到今年基數(shù)偏低以及產(chǎn)業(yè)去庫存比較到位，明年食品飲料行業(yè)整體有望加速增長。

不過，從長期來看，提價(jià)并非根治恒順醋業(yè)的靈丹妙藥。

在宣布提價(jià)的公告中，恒順醋業(yè)便提示風(fēng)險(xiǎn)稱，本次部分產(chǎn)品調(diào)價(jià)可能對(duì)公司產(chǎn)品市場占有率有一定影響，加上成本上漲因素，因此產(chǎn)品調(diào)價(jià)不一定會(huì)使公司利潤實(shí)現(xiàn)增長。

如若恒順醋業(yè)的競爭對(duì)手未提價(jià)，公司在未來的競爭中可能會(huì)喪失一定的價(jià)格優(yōu)勢。加之，國內(nèi)消費(fèi)依舊較為疲軟，消費(fèi)者未必會(huì)為提價(jià)買單。

通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，糧油、食品類商品零售值當(dāng)月同比增速自疫情后急速下滑，雖然今年二季度有所好轉(zhuǎn)，但三季度該增速又呈現(xiàn)出了下滑趨勢。國內(nèi)糧油、食品類的消費(fèi)情況依舊不容樂觀。

從恒順醋業(yè)三季度廣告投入大幅增加來看，公司寄希望于廣告營銷來促進(jìn)營收，這也從側(cè)面反映出當(dāng)下消費(fèi)需求的不如意。而這種經(jīng)濟(jì)上的滯脹，卻不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)得到消弭。

不僅是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境低迷，恒順醋業(yè)所處的市場競爭環(huán)境也在惡化。

去年，疫情對(duì)線下零售沖擊頗大，這也影響到恒順醋業(yè)多年來賴以支撐的線下渠道。為了減小渠道端帶來的負(fù)面影響，恒順醋業(yè)開始大力發(fā)展線上渠道。

2020年，公司線下渠道實(shí)現(xiàn)營收18億元，同比增長11%;而線上渠道實(shí)現(xiàn)營收1.37億元，同比大增38.01%。

疫情對(duì)于零售渠道的改變不僅于此，長時(shí)間的居家生活，徹底加速催化了社區(qū)團(tuán)購的爆發(fā)。這一新的零售渠道模式無論是對(duì)線下商超還是線上網(wǎng)購都造成了不小的沖擊。

一方面，社區(qū)團(tuán)購縮短了從生產(chǎn)廠家到消費(fèi)者中間層層的供應(yīng)商鏈條，使得商品沒有了供應(yīng)商疊加上去的溢價(jià)，價(jià)格比線下渠道更為親民;另一方面，因?yàn)楦鞔笊鐓^(qū)團(tuán)購平臺(tái)為搶奪市場激烈競爭，打起價(jià)格戰(zhàn)，與線上網(wǎng)購相比價(jià)格甚至更加便宜，并且社區(qū)團(tuán)購即時(shí)送達(dá)的特點(diǎn)也較普通網(wǎng)購更具便捷性優(yōu)勢。

今年，恒順醋業(yè)線下渠道的拓展速度明顯放緩。第三季度，恒順醋業(yè)新增經(jīng)銷商僅為30個(gè)，其中主要市場華東地區(qū)甚至減少15個(gè)。

從更為長遠(yuǎn)的角度來看，恒順醋業(yè)所處的賽道已然不是一個(gè)具有高前景的增量賽道。2015年后，國內(nèi)調(diào)味品百強(qiáng)企業(yè)食醋收入增速就開始斷崖式下跌，近年來的增速也僅維持在5%左右。

加之，因制醋行業(yè)門檻較低，競爭較為激烈且具有較強(qiáng)的地域性?？v使恒順醋業(yè)是市場份額全國第一，其市占率也僅為7.1%，想要從其他制醋地頭蛇手中搶奪市場蛋糕，難度可想而知。

03結(jié)語

在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與市場競爭格局都并不友好的大環(huán)境下，飽受營收與利潤大幅下滑折磨的恒順醋業(yè)也終于不得不隨大流以漲價(jià)來宣告自己的乏力。

短期來看，漲價(jià)可以平緩成本端的壓力，增厚企業(yè)利潤。但從長期來看，這輪消費(fèi)品漲價(jià)主要還是由成本端驅(qū)動(dòng)，而并非需求端驅(qū)動(dòng)，想要提價(jià)最終能被消費(fèi)者接受，還需要整體消費(fèi)力的復(fù)蘇。

更何況，恒順醋業(yè)所處的賽道，早已遲暮。就算消費(fèi)需求能恢復(fù)至疫情前水平，恒順醋業(yè)的天花板也已肉眼可見。