在連續(xù)兩年凈虧42億元的情況下。

到了2021年12月31日，山航的總資產(chǎn)為326.4億元，總負債335.6億元。

山航已經(jīng)是資不抵債！

很多人只關(guān)心A股，所以不知道山航在深交所B股上市的。

上交所B股是用美元交易的，深交所B股是用港幣交易的。

B股是在特定的歷史背景下設(shè)立的，90年代初,我國需要大量的外資支持經(jīng)濟的發(fā)展,而原有的以境外商業(yè)貸款和境外發(fā)行債券來獲得外資的方式存在方式不靈活、融資成本高、 需還本和承擔外匯匯率風險等一系列問題。

基于這種情況,我國有關(guān)部門開始研究利用股票市場吸引外資的辦法。

在操作層面上,只允許境外投資者用外匯買賣,這樣既可以解決外匯管制帶來的問題,又可防止外國投資者入市對中國股票市場帶來太大的沖擊。

近年來，國內(nèi)資本市場對外開放程度越來越高，而B股卻被邊緣化：交投清淡，流動性匱乏，融資功能缺失，且轉(zhuǎn)板困難重重

2003年，QFII制度正式實施，大量境外機構(gòu)得以直接投資A股，B股的歷史使命逐漸走向終結(jié)。

自2000年10月27日舜喆B上市發(fā)行后，已有20多年時間B股再無新股。

隨著港股通的開通、MSCI擴容、QFII額度放開，中國資本市場的對外開放程度越來越高，B股被徹底邊緣化。

山航B同樣受此困擾。

自2000年B股上市以來，山航B長期無法融資，只能依靠銀行貸款和融資租賃解決資金短缺問題。

2012年10月，山航B宣布停牌，試圖解決這一問題。

時任山航集團董事長馬崇賢曾對媒體說，當時主要考慮到“十二五”期間面臨機隊擴容、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等大量投入，迫切需要解決B股的歷史遺留問題，以盤活上市公司融資平臺。

經(jīng)過一年的停牌之后，山航宣告失敗，并稱：

股東方就本次重大事項所涉及事宜積極開展了相關(guān)工作，由于目前股東方未能就有關(guān)事項達成全面一致及實施條件不成熟，經(jīng)審慎考慮，決定終止該重大事項的籌劃。

實際上，山航錯失了一次解決問題的好機會。

10年后的今天，當時山航集團董事長馬崇賢已升任中航集團以及國航的總經(jīng)理，但山航B股的問題仍未獲得解決。

而經(jīng)歷疫情沖擊后的山航已經(jīng)資不抵債。

對于山航連續(xù)虧損以及資不抵債問題，深交所對山航發(fā)出問詢函，共問了四個方面問題，要求山航予以答復。

深交所指出：

2020 年，山航營業(yè)收入 105.06 億元，實現(xiàn)凈利潤-23.82億元。

2021 年，山航營業(yè)收入 125.15 億元，實現(xiàn)凈利潤-18.14 億元。

因山航2021年凈資產(chǎn)為負，導致被實施退市風險警示。

要求山航回復：

一是在經(jīng)營能力方面。

結(jié)合公司經(jīng)營模式、所處行業(yè)狀況、對比同行業(yè)上市公司詳細分析凈利潤連續(xù)兩年虧損的具體原因及合理性，并說明是否會影響公司的持續(xù)經(jīng)營能力;

二是在應對措施方面。

結(jié)合公司未來發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營計劃等，詳細說明你 公司為增強持續(xù)經(jīng)營能力、提升資產(chǎn)質(zhì)量及規(guī)模擬采取的具體措施。

此外，深交所指出：

山航資產(chǎn)負債率為102.81%，較上年同期增長 14.28%;

籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-10.55 億元，較上年同期大幅下滑;

2021年確認財務費用8.21 億元，較上年增長256%。

請山航回復：

三是在償債能力方面。

要結(jié)合公司短期及中長期借款的具體償還時間、未來的籌融資能力及安排等說明公司是否存在償債風險，以及未來擬采取的提高償債能力的應對措施。

四是在財務費用方面。

要結(jié)合具體借款的明細、期限及利率等說明公司財務費用增幅較快的原因及合理性。

深交所要求山航在4月7日前回復，并對外公布。

4月7日，山航做出答復。

針對經(jīng)營問題，山航答復：

山航始終堅持把“確保安全，狠抓效益，力求正點，優(yōu)質(zhì)服務”放在首位，以深厚的基礎(chǔ)確立自身的行業(yè)地位。受新冠疫情影響，航空需求銳減，航空業(yè)受到巨大沖擊，山航也出現(xiàn)了巨額虧損， 2020 年利潤總額虧損 31.46 億元， 2021年利潤總額虧損 24.02 億元，近兩年效益變化符合行業(yè)發(fā)展狀況。2021 年山航實現(xiàn)同比減虧 23.64%，減虧幅度好于行業(yè)平均水平，其中 3-7 月份在疫情零星散發(fā)的態(tài) 勢下 ，公司 經(jīng)營效 益接近 疫情前 水平 ，整體 實現(xiàn)盈 利，利 潤總 額同比2019 年僅減少 0.84 億元。后續(xù)伴隨著疫苗的接種推廣，防疫政策的完善，山航的客貨運市場業(yè)務將逐步改善、有序運營。

針對措施問題，山航答復：

山航具有領(lǐng)先行業(yè)的安全管理能力、卓越的資源配置和組織執(zhí)行能力、有激勵和競爭力的企業(yè)文化品牌。公司堅持聚焦航空運輸主業(yè)，立足長遠發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合當前面臨的各種困難，堅持目標導向與問題導向相結(jié)合，采取有力措施，增強持續(xù)經(jīng)營能力，提升資產(chǎn)質(zhì)量。公司將緊盯市場態(tài)勢、緊跟需求變化，搶先機，求先利；重點提升優(yōu)質(zhì)資源獲取能力，加大推進航網(wǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的力度；持續(xù)保持高利用率競爭優(yōu)勢，精準把握生產(chǎn)資源匹配有效；貫徹過苦日子思想理念，大力增收節(jié)支、提質(zhì)增效；兼顧成本與渠道，多措并舉確保資金滿足需求；深化內(nèi)外部協(xié)同，積極爭取政策及各相關(guān)方支持等，通過全力以赴開展效益攻堅，確保公司持續(xù)經(jīng)營，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

針對償債問題，山航答復：

2020 年以來，受疫情持續(xù)影響，為保障公司現(xiàn)金流順暢，公司陸續(xù)增加銀行貸款以保障生產(chǎn)運營，貸款期限以 3 年期為主。2021 年 12 月 31 日長短期借款總余額為 102.02 億元，短期借款為 26.01 億元，長期借款為 76.01 億元，其中一年內(nèi)到期的長期借款為 9.04 億元，占長期借款的 11.89%。2021 年 12 月 31日公司貨幣資金余額為 38.11 億元，年內(nèi)無還款壓力?？紤]到疫情的不確定性會對公司未來營運收入產(chǎn)生影響，從而導致未來年度可能產(chǎn)生的償債壓力，公司將積極做好預案，提前調(diào)整債務期限結(jié)構(gòu)，持續(xù)拓展融資渠道，進一步擴大銀行授信，以提高公司償債能力。

針對財務費用問題，山航答復：

本期財務費用較上期增加 249.80%，主要由于本期執(zhí)行新租賃準則影響，其中租賃負債利息支出為 4.64 億元。公司受疫情影響增加的長期借款利率在0.8554%~3.5000%之間，由此產(chǎn)生的利息支出不是構(gòu)成財務費用增加的主要因素。

對于山航的答復，你們怎么看？