A股風(fēng)口云譎波詭，能夠在紛亂的行情中預(yù)判到下一季的走勢(shì)并提前布局，才能在震蕩的行情中博取更為穩(wěn)健的主線(xiàn)收益。

隨著公募基金一季報(bào)的持續(xù)披露，作為資本市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)性與前瞻性的代表力量，績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理們的調(diào)倉(cāng)操作備受關(guān)注，而“雙十基金經(jīng)理”長(zhǎng)達(dá)十多年的時(shí)間能夠穿越牛熊，并能在業(yè)績(jī)端領(lǐng)跑同業(yè)，他們的后市觀點(diǎn)對(duì)投資更加具有借鑒意義。

一季度，朱少醒、傅鵬博、蕭楠、王克玉等基金經(jīng)理均有大幅增減持動(dòng)作，在消費(fèi)、新能源、半導(dǎo)體等熱門(mén)板塊的后市觀點(diǎn)也隨之公布。

【資料圖】

此外，從數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前公募基金行業(yè)配置集中度降低，存在由集中抱團(tuán)向均衡配置的轉(zhuǎn)變，加之全面注冊(cè)制改革，這不僅對(duì)基金經(jīng)理的專(zhuān)業(yè)能力提出更大的考驗(yàn)，對(duì)基金公司投研的廣度與深度也提出了更高的要求，因此，公司整體投研體系的搭建是基金公司投資業(yè)績(jī)的底色所在。

基金經(jīng)理老將“秀操作”

A股風(fēng)口云譎波詭，能夠在紛亂的行情中預(yù)判到下一季的走勢(shì)并提前布局，才能在震蕩的行情中博取更為穩(wěn)健的主線(xiàn)收益。根據(jù)近期披露的一季報(bào)，朱少醒、傅鵬博、蕭楠以及王克玉等明星基金經(jīng)理在消費(fèi)、新能源、半導(dǎo)體等熱門(mén)板塊均有增減持大動(dòng)作。

根據(jù)朱少醒管理的富國(guó)天惠基金發(fā)布的2023年一季報(bào)，該基金在一季度大幅加倉(cāng)了金域醫(yī)學(xué)、藍(lán)曉科技，兩只股票新進(jìn)前十大重倉(cāng)，同時(shí)減持了五糧液、寧波銀行、寧德時(shí)代，貴州茅臺(tái)仍然位列第一大重倉(cāng)股。

此外，睿遠(yuǎn)基金傅鵬博一季度更為關(guān)注鋰電池板塊，與上季度相比，寧德時(shí)代、萬(wàn)華化學(xué)等被增持，新宙邦等新入十大重倉(cāng)；汽車(chē)零部件行業(yè)板塊則遭到減持，三安光電、立訊精密等被減持；目前其旗下基金綜合持倉(cāng)排名前三個(gè)股為中國(guó)移動(dòng)、寧德時(shí)代、三安光電。

易方達(dá)蕭楠?jiǎng)t在一季度提高了持倉(cāng)的集中度，加大了對(duì)白酒的配置力度，尤其是低端和次高端白酒的配置，減持了農(nóng)業(yè)、食品等對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)彈性較小的品種。

泓德基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資部總監(jiān)王克玉在去年下半年就對(duì)組合進(jìn)行了前瞻性調(diào)整，方向主要是TMT、醫(yī)藥和化工等成長(zhǎng)型行業(yè)，重倉(cāng)抓住了中國(guó)移動(dòng)、深信服等漲幅領(lǐng)先的個(gè)股。從一季報(bào)看王克玉持倉(cāng)，恒生電子、中國(guó)移動(dòng)以及紫金礦業(yè)占據(jù)了前三的位置，小幅加倉(cāng)了中國(guó)移動(dòng)，將其由去年末的第八買(mǎi)至第二，芯原股份與?？低曅逻M(jìn)前十，并減倉(cāng)了恒生電子、貝達(dá)藥業(yè)、卓勝微等。提前布局和行業(yè)均衡，令其所管產(chǎn)品的業(yè)績(jī)?cè)诮衲暌患径仍俣乳W耀，多只產(chǎn)品年內(nèi)漲幅可觀。

上述基金經(jīng)理均是市場(chǎng)上為數(shù)不多的、經(jīng)歷過(guò)多輪牛熊考驗(yàn)的“雙十基金經(jīng)理”——這是“老一代”基金經(jīng)理，能夠穿越多輪牛熊市并能取得領(lǐng)先同行的業(yè)績(jī)，他們擔(dān)任基金經(jīng)理年限普遍在10年以上，且近10年復(fù)合回報(bào)均超10%。

下一站主線(xiàn)在哪？

一季度的優(yōu)異成績(jī)“俱往矣”，二季度行情大幕正徐徐開(kāi)啟，展望后市，多位基金經(jīng)理在一季報(bào)中闡釋了對(duì)后市的觀點(diǎn)。

蕭楠在一季報(bào)中寫(xiě)道，“在A股，我們繼續(xù)提高了次高端白酒的配置比重，并增持了啤酒、紡織服裝、游戲等板塊，主要是考慮到這些板塊過(guò)去處于持續(xù)市場(chǎng)出清的階段，未來(lái)供給側(cè)的稀缺可能帶來(lái)良好的業(yè)績(jī)彈性。港股方面，當(dāng)前的港股市場(chǎng)會(huì)放大很多企業(yè)的短期負(fù)面信息，我們要注意甄別哪些是市場(chǎng)在流動(dòng)性壓力下的錯(cuò)判，哪些是正在發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)?；谶@種認(rèn)知，我們?cè)龀至烁酃傻钠?chē)、餐飲、短視頻板塊相關(guān)標(biāo)的。”

王克玉則文字凝練地概括觀點(diǎn)：“在后期我們將不斷驗(yàn)證消費(fèi)等領(lǐng)域的恢復(fù)情況，抓住機(jī)會(huì)優(yōu)化我們?cè)谄?chē)零部件、半導(dǎo)體和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等行業(yè)的投資布局。”此外，王克玉在近期也曾表示，在市場(chǎng)整體估值水平比較合理的情況下，下一個(gè)階段組合將重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)大背景下具有長(zhǎng)期配置價(jià)值的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，例如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、汽車(chē)零部件等；實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善恢復(fù)過(guò)程中，受益于需求端和估值改善的行業(yè)，例如電子、家具家電、醫(yī)藥等；下游需求廣泛，兼具創(chuàng)新成長(zhǎng)與高經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的有較強(qiáng)確定性的行業(yè)，例如化工新材料等。

朱少醒并沒(méi)有明確地表示他對(duì)具體行業(yè)的觀點(diǎn)，而是一如既往地闡釋投資方法論，“未來(lái)我們依然會(huì)致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價(jià)值，去翻更多的‘石頭’。我們并不具備精確預(yù)測(cè)市場(chǎng)短期趨勢(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠(yuǎn)大前景的優(yōu)秀公司，等待公司自身創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和市場(chǎng)情緒在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)的周期性回歸?！?/p>

集中度下降，投研考題升級(jí)

一季度，前期大熱的新能源行業(yè)急轉(zhuǎn)直下，人工智能板塊接棒大火。機(jī)構(gòu)發(fā)表觀點(diǎn)表示，結(jié)合近期業(yè)績(jī)偏離程度和倉(cāng)位來(lái)看，新能源基金或率先開(kāi)始向TMT切換，且偏離強(qiáng)度長(zhǎng)期維持高位。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前公募基金行業(yè)配置集中度降低，存在由集中抱團(tuán)向均衡配置的轉(zhuǎn)向。加之全面注冊(cè)制改革，未來(lái)對(duì)基金公司投研的廣度與深度均提出了更高的要求。

紛亂的行情對(duì)基金經(jīng)理的專(zhuān)業(yè)能力帶來(lái)了很大的挑戰(zhàn)，也是基金公司投研體系的“試金石”，因此公司整體投研體系的搭建是投資業(yè)績(jī)的底色所在。

以泓德基金為例，為提升投研廣度與深度，泓德基金在2022年根據(jù)基金經(jīng)理、研究團(tuán)隊(duì)特點(diǎn)等進(jìn)行了分組，每個(gè)小組由一名專(zhuān)業(yè)基金經(jīng)理帶隊(duì)，團(tuán)隊(duì)成員專(zhuān)業(yè)背景、投資風(fēng)格相近，以增加行業(yè)研究的深度，促進(jìn)投資風(fēng)格的多元化，提升研究向投資的轉(zhuǎn)化，并通過(guò)團(tuán)隊(duì)協(xié)作保障長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)。

當(dāng)前，泓德基金已建立了以“老將”為引領(lǐng)，“中生代”接力傳承，“新生代”冉冉升起的基金經(jīng)理人才梯隊(duì)，在投研團(tuán)隊(duì)內(nèi)部形成了積極的正反饋。公司投研團(tuán)隊(duì)現(xiàn)有43人，投資團(tuán)隊(duì)平均從業(yè)年限達(dá)12年。公司研究領(lǐng)域目前覆蓋行業(yè)研究、量化研究、宏觀經(jīng)濟(jì)研究和信用研究四大板塊，行業(yè)研究已基本覆蓋絕大多數(shù)主流行業(yè)。

通過(guò)投研體系的優(yōu)化，泓德基金近期主動(dòng)權(quán)益基金的業(yè)績(jī)提升明顯，根據(jù)海通證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從近一年的全市場(chǎng)前10%，近6個(gè)月升至前十行列。截至2023年3月末，泓德基金旗下主動(dòng)權(quán)益基金近6個(gè)月收益率為14.07%。