7號(hào)大餅繼續(xù)延續(xù)跌勢(shì)，最低觸及4萬(wàn)刀上方，跌破12月4號(hào)插針低點(diǎn)約42k；隔夜保持在42k以下，有效跌破42k前低。隔夜美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)出爐，喜憂(yōu)參半，市場(chǎng)不知所措。

這個(gè)所謂的美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)，或者說(shuō)美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)（US Non-farm Payrolls），簡(jiǎn)稱(chēng)NFP，是由美國(guó)勞動(dòng)部（US Department of Labor）每個(gè)月發(fā)布的非農(nóng)業(yè)從業(yè)人口的就業(yè)數(shù)據(jù)。

(資料圖片)

通常而言，這類(lèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有三個(gè)層次：一是數(shù)據(jù)，二是數(shù)據(jù)的解讀，三是媒體對(duì)數(shù)據(jù)的解讀。正如我們看到的所有情況一樣，這三個(gè)層次傳遞出來(lái)的信息常常是不一致的，甚至是人為扭曲的。

這次放出的是去年12月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。首先是就業(yè)人數(shù)增加了19.9萬(wàn)，其次是失業(yè)率下降到了3.9%。

看到這兩個(gè)數(shù)字，你是不是覺(jué)得經(jīng)濟(jì)形勢(shì)很好啊？那為什么美股沒(méi)有漲，幣市還嘩啦啦下跌了呢？

19.9萬(wàn)的增長(zhǎng)，比11月份的24.9萬(wàn)在減速，還不及10月份的21萬(wàn)，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及此前市場(chǎng)對(duì)此的中位數(shù)預(yù)期40萬(wàn)。于是部分媒體會(huì)告訴你，非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，所以市場(chǎng)信心受挫。

但是你再一看，失業(yè)率11月份是4.2%，12月預(yù)期下降到4.1%，結(jié)果實(shí)際下降到3.9%，這個(gè)指標(biāo)的表現(xiàn)超出預(yù)期呀。于是你又覺(jué)得就業(yè)市場(chǎng)恢復(fù)的還是很良好的嘛。

可是你轉(zhuǎn)念一想，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是追蹤兩個(gè)指標(biāo)的呀，這兩個(gè)指標(biāo)就是通脹率和就業(yè)率。

如果看就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)量，那么就是就業(yè)不及預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)就應(yīng)該努力提升就業(yè)水平，也就不應(yīng)該加速緊縮政策的實(shí)施，包括收水、加息、縮表這一系列的動(dòng)作。

但如果看失業(yè)率的下降速度，那么就業(yè)情況就是超出預(yù)期的。這就支持了美聯(lián)儲(chǔ)加速收水、提前加息、及早縮表的緊縮舉措。

當(dāng)然媒體又說(shuō)了，即使你覺(jué)得數(shù)據(jù)顯示了非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期，但是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策一旦決定，是不會(huì)輕易轉(zhuǎn)向的，所以我們?nèi)詴?huì)走在加速收水和提前加息的道路上。

還有另一層邏輯，那就是通脹率。

通常而言，就業(yè)率升高會(huì)造成通脹率的升高。其中的邏輯在于，當(dāng)就業(yè)越充分的時(shí)候，就業(yè)市場(chǎng)的供應(yīng)就會(huì)減少，于是企業(yè)就被迫開(kāi)出更高的薪水才能吸引到人才，這些薪水的提高，會(huì)經(jīng)由在企業(yè)工作的人們的手消費(fèi)，從而推高市場(chǎng)上的商品價(jià)格。

如果你覺(jué)得非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期，那通脹應(yīng)該下降。通脹下降，減少資金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)逃避通脹的需求，利空股市、幣市。但是通脹下降，美聯(lián)儲(chǔ)收水控制通脹的前提也就不成立了，于是美聯(lián)儲(chǔ)仍然可以繼續(xù)放水，從而推高股市、幣市。

如果你覺(jué)得非農(nóng)就業(yè)超出預(yù)期，那通脹應(yīng)該上升。通脹上升，增加資金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)逃避通脹的需求，利好股市、幣市。但是通脹上升，美聯(lián)儲(chǔ)就需要收緊貨幣控制通脹，于是美聯(lián)儲(chǔ)就要加速收水、提前加息、及早縮表，從而打壓股市、幣市。

所以，經(jīng)過(guò)上面這樣簡(jiǎn)單的分析，我們就看出來(lái)了，數(shù)據(jù)本身是客觀的、簡(jiǎn)單的，但是當(dāng)你把數(shù)字放到不同的背景中去對(duì)比，放在不同的邏輯中去解讀，就會(huì)得出截然不同的結(jié)論出來(lái)。而媒體對(duì)數(shù)據(jù)的解讀呢，又有兩個(gè)特點(diǎn)：第一個(gè)特點(diǎn)是，拿著結(jié)果找原因，以市場(chǎng)漲跌表現(xiàn)為結(jié)果，倒過(guò)去找一個(gè)理由來(lái)解釋這個(gè)現(xiàn)象。第二個(gè)特點(diǎn)是，片面挑選邏輯路徑，為了能夠把它們找到的原因和結(jié)果聯(lián)系起來(lái)，媒體會(huì)無(wú)視一些不能走通的路徑，而是刻意挑選能夠滿(mǎn)足要求的路徑。經(jīng)過(guò)刻意挑選之后，它們找到的所謂原因往往看起來(lái)真的好像能夠很好地解釋結(jié)果和現(xiàn)象一樣。

其實(shí)真相很有可能是：他們找的原因是錯(cuò)的，他們給出的邏輯路徑和解讀也是錯(cuò)的，但是負(fù)負(fù)得正，錯(cuò)誤加上錯(cuò)誤得出了正確的結(jié)論，正好與市場(chǎng)表現(xiàn)匹配上了。

12月的就業(yè)數(shù)據(jù)本身就有點(diǎn)兒奇怪。就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)不及預(yù)期，失業(yè)率下降卻超出預(yù)期。這預(yù)期豈不是自相矛盾？由于失業(yè)是需要聲明或登記的，所以出現(xiàn)這種情況，一個(gè)可能性就是有那么一批處于就業(yè)和失業(yè)之間的中間狀態(tài)的人，他們沒(méi)有去工作，但是也沒(méi)有申明自己是失業(yè)的。

現(xiàn)在失業(yè)率超預(yù)期下降了，只能說(shuō)明主動(dòng)申明失業(yè)的人變少了，但是他們卻不是因?yàn)檎业搅斯ぷ鞑挪簧昝魇I(yè)的。換句話(huà)說(shuō)，中間狀態(tài)的那一批人的數(shù)量在擴(kuò)大。

換位思考一下，咱們身邊有沒(méi)有這樣中間狀態(tài)的人？有很多。比如裸辭了暫時(shí)還沒(méi)有找工作，但是也沒(méi)有去政府部門(mén)登記失業(yè)領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)的人。又比如在家啃老的年輕人，或者不差錢(qián)的拆二代，就靠收租子逍遙自在。

為什么更多美國(guó)人主動(dòng)或被動(dòng)選擇了過(guò)中間狀態(tài)的生活呢？如果不是他們突然變成了什么二代，那就是他們突然獲得了什么不勞而獲的途徑，比如政府無(wú)差別發(fā)錢(qián)什么的，干脆不如不上班在家呆著，既能規(guī)避新爆發(fā)的疫情，又能趁機(jī)會(huì)休息休息、陪陪家人。

但是更多人選擇躺平不工作，是不能為社會(huì)創(chuàng)造增量財(cái)富的。這對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言，絕對(duì)不是什么好事情。美聯(lián)儲(chǔ)口口聲聲說(shuō)要支持就業(yè)，但是它如果僅僅把失業(yè)率下降這個(gè)表面數(shù)據(jù)作為參考依據(jù)，那么無(wú)疑是在掩耳盜鈴、自欺欺人。

(公眾號(hào)：劉教鏈。知識(shí)星球：公眾號(hào)回復(fù)“星球”)

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