前言

純堿投研是在一定的安全邊際下，挖掘產(chǎn)業(yè)供需驅(qū)動(dòng)，關(guān)注市場(chǎng)變化，遵循不變的交易原則。在遵循大變量的前提下，把握驅(qū)動(dòng)的變化，尋求交易機(jī)會(huì)。純堿行業(yè)供應(yīng)端2022年新增產(chǎn)能不多，更多依據(jù)開(kāi)工率調(diào)節(jié)產(chǎn)量的變化。下游需求端地產(chǎn)需求有待驗(yàn)證，但房地產(chǎn)見(jiàn)頂是大趨勢(shì)，2022年碳酸鋰、光伏產(chǎn)能投放是增量主要來(lái)源，未來(lái)隨著光伏、新能源汽車等新增需求，未來(lái)仍可期待。庫(kù)存端，隨著期現(xiàn)機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，庫(kù)存從上游向中下游開(kāi)始轉(zhuǎn)移，大概率高庫(kù)存已經(jīng)過(guò)去?？傮w看中長(zhǎng)期隨著經(jīng)濟(jì)蛋糕越來(lái)越大，純堿基礎(chǔ)化工原料地位更加穩(wěn)固，2022年純堿產(chǎn)業(yè)供需相對(duì)更加健康，認(rèn)為未來(lái)純堿機(jī)會(huì)比玻璃更多。

一、純堿供應(yīng)

純堿產(chǎn)能它會(huì)受到新增投產(chǎn)及淘汰裝置的影響，包括一些政策的擾動(dòng)。產(chǎn)能里面我們還需要關(guān)注一些工藝，其他的燃料不同的一些變化，包括然后產(chǎn)量的話，我們就是說(shuō)在分析純堿的產(chǎn)量的時(shí)候，我們要看它的絕對(duì)水平，也要看它的一個(gè)相對(duì)水平。

其實(shí)產(chǎn)能和產(chǎn)量相對(duì)而言它是變化不是特別大的，產(chǎn)量到今年最高的時(shí)候接近不到3500噸這樣一個(gè)水平，但它的產(chǎn)量的話其實(shí)相對(duì)而言從2010年到現(xiàn)在是有一個(gè)不斷上抬升的空間，但是如果說(shuō)2021年和還沒(méi)有達(dá)到2019年這樣一個(gè)高水準(zhǔn)的水平，主要會(huì)涉及到一些產(chǎn)能一些退出或者產(chǎn)能的置換，因?yàn)?1年主要涉及到一個(gè)連云港產(chǎn)能的退出，在大變量就是說(shuō)純堿的產(chǎn)能供給在一段時(shí)間內(nèi)是相對(duì)比較固定的，因?yàn)樗鞘苷邷?zhǔn)入是非常嚴(yán)格的一個(gè)行業(yè)。

純堿進(jìn)出口方面，可以看到進(jìn)口量基本上是在去年應(yīng)該是在不到30萬(wàn)噸左右，20 25萬(wàn)噸這樣一個(gè)水平，對(duì)于整個(gè)國(guó)內(nèi)的供給比例小，對(duì)于純堿的供給就是說(shuō)沒(méi)有太大的影響，大變量我們就可以弱化一點(diǎn)。

我們可以根據(jù)輕重點(diǎn)的價(jià)格去推演，減少產(chǎn)量的一個(gè)變化，包括每年大家可以看到在6月份7月份相對(duì)氣溫比較高的季節(jié)，純堿廠的一個(gè)產(chǎn)量都會(huì)有一個(gè)明顯的下滑，主要源于高溫天氣；能耗雙控，重點(diǎn)的一個(gè)產(chǎn)量變化都是波動(dòng)比較大。

二、純堿需求端

1、需求大變量

純堿的需求的話，首先就是它的一個(gè)大的變量就是純堿下游，純堿的表觀消費(fèi)從19年、20年到21年，其實(shí)相對(duì)而言變動(dòng)并不是特別大，變動(dòng)特別不是特別大，所以說(shuō)它的大變量我們認(rèn)為是比較穩(wěn)定的。

一方面，食用純堿96%它會(huì)運(yùn)用到，工業(yè)的原材料或者輔助劑去工業(yè)用純堿，另一方面，輕堿它會(huì)廣泛應(yīng)用于一些日用玻璃、洗滌劑印染劑。很少出現(xiàn)輕重混用這種現(xiàn)象，因?yàn)橹攸c(diǎn)更多的對(duì)應(yīng)的就是平板玻璃浮法玻璃，那就是所謂的浮法，玻璃和光伏玻璃。所以說(shuō)平板是盤面對(duì)標(biāo)的重點(diǎn)，它下游最主要的消費(fèi)者，其他的需求變動(dòng)比較小。

所以我們?cè)诩儔A需求分析的時(shí)候重點(diǎn)去看什么？大變量，大塊頭就是玻璃行業(yè)的一個(gè)變化，玻璃的需求的變化，玻璃需求的變化這里我們比較關(guān)注房屋施工面積和竣工面積，因?yàn)檎麄€(gè)玻璃的下游除了房地產(chǎn)、汽車玻璃，包括光伏玻璃，這是新增的變量，在大的最主要的一個(gè)主體還是在房屋面房屋這一塊。

房屋竣工面積這幾年相對(duì)而言從2011年比20年有一個(gè)大的抬升，但是新開(kāi)工面積是有一個(gè)下滑的，那么對(duì)應(yīng)的這2~3年這樣一個(gè)周期的話，其實(shí)在21或者22相對(duì)而言房屋的竣工面積應(yīng)該是比較竣工面積應(yīng)該是增加的，所以說(shuō)對(duì)于整個(gè)房地產(chǎn)它的竣工這一塊的話也不用特別悲觀。

我們整體來(lái)看的話，平板玻璃的一個(gè)產(chǎn)量，其實(shí)大家也可以看到它的產(chǎn)量從2010年到現(xiàn)在也是出口也是逐步增加的，然后純堿出口的話相對(duì)而言它的變量這個(gè)數(shù)量就是比較小，它噸的話就是萬(wàn)噸50萬(wàn)，現(xiàn)像21年出口的話，我們也就是在70萬(wàn)噸左右這樣一個(gè)水平，73噸左右。

2、需求小變量

我們?cè)賮?lái)分析純堿需求的一個(gè)小變量，大變量下滑的前提下小變量的影響因素：冷修、利潤(rùn)、環(huán)保。需求的小變量對(duì)就是說(shuō)對(duì)于盤面影響比較大的，首先是浮法玻璃的一個(gè)產(chǎn)能變化，生產(chǎn)在產(chǎn)的生產(chǎn)線包括它的產(chǎn)能變化，浮法玻璃日容量變化對(duì)于純堿的需求影響比較大，

確定地產(chǎn)下行周期，前期新開(kāi)工對(duì)應(yīng)的竣工需求周期在2022年仍值得期待，房地產(chǎn)市場(chǎng)玻璃產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改變(中空、夾層玻璃)對(duì)于玻璃需求仍有韌性，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱會(huì)維持常態(tài)，做多難度大于做空難度，趨勢(shì)與節(jié)奏的問(wèn)題。

汽車產(chǎn)量總量增長(zhǎng)空間有限，但新能源汽車單車玻璃使用量提升幅度較大，但隨著新能源汽車市占率提升，汽車玻璃也不悲觀。

碳酸鋰方面，市場(chǎng)報(bào)告預(yù)計(jì)2025年全球碳酸鋰需求量為約為86.1萬(wàn)噸，CAGR為為20%。我們將鋰下游需求分成動(dòng)力電池、3C消費(fèi)電池、儲(chǔ)能電池以及傳統(tǒng)工業(yè)應(yīng)用四個(gè)領(lǐng)域。預(yù)測(cè)，其中，動(dòng)力電池碳酸鋰需求約為57.8萬(wàn)噸，CAGR為35.44%；3C消費(fèi)電池碳酸鋰需求約為6.7萬(wàn)噸，CAGR為4.74%；儲(chǔ)能電池碳酸鋰需求約為5.9萬(wàn)噸，CAGR約為35.0%；傳統(tǒng)行業(yè)碳酸鋰需求約為15.7萬(wàn)噸，CAGR達(dá)2.62%。

動(dòng)力電池需求占比大、增速快，仍是全球鋰行業(yè)下游需求的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。

按照目前20-25萬(wàn)噸/年產(chǎn)量預(yù)測(cè)計(jì)算，按1.8-2的需求系數(shù)測(cè)算，2022純堿需求增加8-10萬(wàn)噸，未來(lái)5年需求增量120萬(wàn)噸。

光伏方面，2021年新增光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量53GW，2021年12月光伏新增裝機(jī)超過(guò)18GW，約占前11個(gè)月新增裝機(jī)總量的一半。對(duì)于2022 年的裝機(jī)預(yù)期，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華預(yù)測(cè)，明年中國(guó)光伏新增裝機(jī)增至75GW以上。東吳證券、瑞銀證券等多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2022年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)將新增80GW，同比增幅60%。

所以這個(gè)是一個(gè)大的方向，在純堿的需求的小變量，尤其是在碳酸鋰或者說(shuō)光伏這一塊它的需求是比較大的。

三、純堿庫(kù)存變化

我們看第三個(gè)重要的指標(biāo)就是純堿的庫(kù)存變化，純堿的庫(kù)存變化就會(huì)涉及到一個(gè)純堿的庫(kù)存周期，純堿的一個(gè)庫(kù)存周期現(xiàn)在處于一個(gè)庫(kù)存是一個(gè)絕對(duì)處于一個(gè)什么樣的水平，環(huán)比處于一個(gè)什么樣的變化水平，包括交割庫(kù)的庫(kù)存水平，這些都是對(duì)于存錢。

當(dāng)前庫(kù)存就是說(shuō)對(duì)于盤面波動(dòng)是影響是比較大的，我們可以看到純堿現(xiàn)在庫(kù)存是比較高的一個(gè)水平，但相對(duì)而言相比去年的高位的話已經(jīng)在往下走，所以它接下來(lái)我們預(yù)計(jì)就是隨著庫(kù)存的轉(zhuǎn)移，包括一些期限超一些機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，那么純堿的庫(kù)存會(huì)走一個(gè)下降趨勢(shì)，在下降趨勢(shì)當(dāng)中的話就是說(shuō)減少他的請(qǐng)假意愿對(duì)吧？可能會(huì)更強(qiáng)一些，對(duì)吧？現(xiàn)貨價(jià)格可能就會(huì)更堅(jiān)挺一些，那么它對(duì)于盤面的一個(gè)影響，我們覺(jué)得可以去對(duì)標(biāo)對(duì)吧？

包括交互庫(kù)的庫(kù)存水平，我們也要分析交互庫(kù)存變化背后的邏輯，交互的庫(kù)存更多，如果說(shuō)要去套的盤面，如果盤面持續(xù)上漲的話，交貨庫(kù)庫(kù)存是很難出來(lái)的，那么它對(duì)于現(xiàn)貨的影響可能就比較小，比如比方說(shuō)去年盤面大跌之后，交互的庫(kù)存才轉(zhuǎn)移到下游中下游，也就說(shuō)交互的庫(kù)存看著有這么多，但實(shí)際它對(duì)價(jià)格的影響的話，我們要看他交庫(kù)庫(kù)的庫(kù)存能不能出來(lái)。

所以說(shuō)我們?cè)谧⒅貛?kù)存這一塊的話，我們要分析它一個(gè)絕對(duì)庫(kù)存水平，包括它的環(huán)比變化水平。然后再看一下上游堿廠的庫(kù)存水平，社會(huì)庫(kù)存的一個(gè)庫(kù)存水平，包括玻璃廠下游的存純的原料的一個(gè)庫(kù)存水平。這個(gè)的話其實(shí)說(shuō)相對(duì)而言就是對(duì)于純堿整個(gè)大家。

總結(jié)：

供應(yīng)端：2022年新增產(chǎn)能不多，產(chǎn)量依據(jù)開(kāi)工率調(diào)節(jié)。

需求端：地產(chǎn)需求有待驗(yàn)證，浮法玻璃利潤(rùn)較好，集中冷修邏輯難以成立；光伏玻璃12月加速投產(chǎn)，2022年仍是增量主要來(lái)源，未來(lái)隨著光伏、新能源汽車等新增需求，未來(lái)仍可期待。

總體看中長(zhǎng)期隨著經(jīng)濟(jì)蛋糕越來(lái)越大，基礎(chǔ)化工原料地位更加穩(wěn)固。純堿產(chǎn)業(yè)供需相對(duì)更加健康，認(rèn)為未來(lái)純堿機(jī)會(huì)比玻璃更多。

（文章來(lái)源：美爾雅期貨）